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投資者教育

養(yǎng)老目標(biāo)基金，目標(biāo)日期策略與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略怎么選？

來源：興全基金

養(yǎng)老目標(biāo)基金，目標(biāo)日期策略與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略怎么選？

　　從全球范圍來看，養(yǎng)老保障體系多由三大支柱構(gòu)成，第一支柱是由政府主導(dǎo)的以社?；馂榇?；第二支柱則是企業(yè)主導(dǎo)，以企業(yè)年金為代表；第三支柱則是個人主導(dǎo)，以商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)為代表。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年末，美國養(yǎng)老保障體系中第一支柱，第二支柱，第三支柱規(guī)模分別占比11.07%，32.02%，56.92%。而同期中國的養(yǎng)老保障體系第一支柱，第二支柱，第三支柱規(guī)模分別占比為79.90%，20.10%，0%。

　　從上述數(shù)據(jù)對比不難看出，中國的養(yǎng)老保障第三支柱未來發(fā)展空間巨大。今年2月份，證監(jiān)會正式發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》并自公布之日起施行。4月份財(cái)政部等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展個人稅收遞延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》。這些政策的出臺無疑都意味著我國養(yǎng)老保障體系的第三支柱將迎來巨大的發(fā)展。而作為第三支柱的一個重要工具，養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金（下稱“養(yǎng)老目標(biāo)基金”）則成為廣大個人投資者的一個重要選擇渠道。

　　養(yǎng)老目標(biāo)基金以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵投資者長期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制組合波動風(fēng)險(xiǎn)的公開募集證券投資基金。按照指引要求，未來我們的養(yǎng)老目標(biāo)基金將主要采用兩種投資策略，即目標(biāo)日期策略和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略。我們的廣大投資者又改如何選擇呢？

　　所謂目標(biāo)日期策略，就是以投資者退休日期為目標(biāo)，根據(jù)不同生命階段風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資策略。這種策略基于一種年齡與風(fēng)險(xiǎn)承受能力的相關(guān)性框架，假定投資者年齡增長風(fēng)險(xiǎn)承受能力會逐步下降，從而隨著所設(shè)定的目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。

　　而所謂目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略，則根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好來設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)，非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。此類策略一般都會按照某一特定的波動率來進(jìn)行資產(chǎn)配置，并采用有效的措施控制風(fēng)險(xiǎn)。一般會分為成長型，平衡型和保守型，以匹配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。

　　兩種策略很難孰優(yōu)孰劣，目標(biāo)日期策略的優(yōu)點(diǎn)是一站式解決養(yǎng)老問題，買入即可，后續(xù)則無需再費(fèi)心，當(dāng)然也需要跟蹤所投產(chǎn)品在權(quán)益類資產(chǎn)與非權(quán)益類資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)暴露。由于目標(biāo)日期策略通常期初都會采用較為進(jìn)取的配置策略，權(quán)益類資產(chǎn)比重較高，所以早期的波動率會相對較高。此類策略產(chǎn)品需要投資者有一個較為長期的投資計(jì)劃，并能夠堅(jiān)持下去。但是從過往的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來看，由于此類產(chǎn)品多為開放型產(chǎn)品，不少投資者在面臨產(chǎn)品凈值回撤較大時會選擇贖回，從而產(chǎn)生與產(chǎn)品策略最初的設(shè)計(jì)相背離的結(jié)果。

　　而目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略則需要投資者根據(jù)市場的情況進(jìn)一步進(jìn)行主動決策。由于我國A股市場的新興市場特征，波動率相對較高，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的匹配有效性或?qū)⒏?。另外就是相比目?biāo)日期策略中的主要因素目標(biāo)退休日期之外，投資者實(shí)際的投資需求還會受到資產(chǎn)，健康狀況等多種因素的影響，單一的目標(biāo)日期策略難以滿足不同投資者的需求。對風(fēng)險(xiǎn)偏好明確的投資者，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略將更為契合。當(dāng)然從另外一個角度而言，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略同樣可以通過科學(xué)設(shè)置配置計(jì)劃，也可以達(dá)到與目標(biāo)日期策略相似的配置效果。

　　作為一種投資產(chǎn)品，投資者自然需要考慮費(fèi)率與風(fēng)險(xiǎn)水平問題。一般而言目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金的產(chǎn)品，無論是子基金還是母基金，都會低于目標(biāo)日期策略產(chǎn)品。而從風(fēng)險(xiǎn)水平來看，由于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略產(chǎn)品的目標(biāo)是保持風(fēng)險(xiǎn)一致，最通用的做法就是將權(quán)益非權(quán)益類的持倉比例固定，而在特殊的時間段內(nèi)管理人可以適度調(diào)整配置策略從而降低產(chǎn)品的整體波動率。

　　從上述簡單分析來看，目標(biāo)日期策略與目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略各有優(yōu)劣，如果投資者對于自己的養(yǎng)老投資需求清晰，風(fēng)險(xiǎn)偏好也較為明確，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略將更為合適；而如果對投資較為陌生，則可以考慮選擇目標(biāo)日期策略產(chǎn)品。但是需要強(qiáng)調(diào)的是，按照自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金使用需求，投資時間規(guī)劃，去選擇適合自己的產(chǎn)品才是最重要的。

2018年7月27日