情緒控制是投資第一堂必修課

國海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東致投資人的一封信

　　尊敬的投資人：

　　你們好！

　　我是國海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東。資本市場的變化莫測，想必大家都深有體會(huì)，尤其是最近貿(mào)易戰(zhàn)的數(shù)輪反復(fù)，各種觀點(diǎn)眾說紛紜，但沒有誰能夠真正準(zhǔn)確預(yù)判事件進(jìn)展以及影響的范圍和程度。貿(mào)易戰(zhàn)的實(shí)質(zhì)影響顯然不會(huì)如此迅速地傳導(dǎo)到上市公司的基本面，市場短期劇烈波動(dòng)的主要影響因素還是市場情緒。今天我想與大家聊聊，在市場波動(dòng)起伏的時(shí)候，我對(duì)投資的一些看法。

　　資本市場充斥著形形色色的事件驅(qū)動(dòng)和情緒擾動(dòng)，目前業(yè)內(nèi)還沒有一個(gè)能夠每年都獲得很好收益的可靠方法。但如果將時(shí)間拉長，在中長期為持有人贏得較為穩(wěn)定的超額收益還是可行的，這也是我們孜孜以求的目標(biāo)。

　　年輕投研人員初入市場總會(huì)嘗試不同的投資方法，在不同的市場風(fēng)格中體會(huì)和檢驗(yàn)。在二十年的從業(yè)生涯中，我曾經(jīng)嘗試過成長股投資、行業(yè)配置、資產(chǎn)配置等多種方法，但最終能夠熬得過熊市、在長跑中勝出的還是基于基本面分析的價(jià)值投資理念。原因在于，資本市場的核心是人性，市場總是先于并且過度反應(yīng)基本面的變化，大的波動(dòng)都是人性、避險(xiǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)偏好扭轉(zhuǎn)帶來的。中長期我們可以通過價(jià)值投資來賺公司業(yè)績增長的錢，中短期波動(dòng)的主要影響因素是市場情緒，而沒有人能夠完全把握住人的情緒。

　　事實(shí)上，投資最忌諱的就是被市場情緒牽著走，基金經(jīng)理每天都能接觸到各方的大量觀點(diǎn)，如果不能堅(jiān)持獨(dú)立思考，很容易被市場情緒挾裹，最好的結(jié)果也只是取得平均業(yè)績。股市很大程度上是人性的博弈，投資行為要盡可能地剝離市場情緒的影響，堅(jiān)持獨(dú)立思考，不要因?yàn)橥饨绺蓴_而輕易改變思路。潮漲潮落，泥沙俱下，但站在河中央的礁石上就不易被浪潮沖走。

　　價(jià)值投資雖然是老生常談，但確實(shí)經(jīng)得起時(shí)間的檢驗(yàn)。何謂價(jià)值投資？我認(rèn)為，價(jià)值投資理念應(yīng)根植于基本面分析，最基本的是安全邊際?；久娣治鼍褪菍?duì)上市公司管理能力、盈利能力、成長性、競爭力的研究，想在長期投資中取得超越平均的收益，就要對(duì)重點(diǎn)公司的上述要素有盡可能透徹的理解，其中最重要的是看公司的核心競爭力能否長期保持，通常公司核心人員是關(guān)鍵因素。安全邊際是指上市公司的股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值的差值。一家企業(yè)無論有多好，都不可能擁有無限高的股價(jià)，投資不可避免地面臨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，留有足夠的安全邊際是減輕風(fēng)險(xiǎn)事件或判斷失誤造成的損失的最為行之有效的手段之一。

　　安全邊際高的公司，其股價(jià)往往處于弱勢表現(xiàn)區(qū)域，通俗來說就是不在市場追逐的風(fēng)口上，我們的任務(wù)就是尋找那些被市場忽略或低估的好公司，分析造成股價(jià)走勢的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期因素，在合適的估值水平上買入并堅(jiān)定持有，這樣的投資方法就是逆向投資，也叫左側(cè)投資。不過必須意識(shí)到的是，即使是經(jīng)驗(yàn)非常豐富的基金經(jīng)理也很難做到精準(zhǔn)抄底，可行的操作是盡可能在底部區(qū)域布局。買入后的一段時(shí)間內(nèi)，市場風(fēng)格可能還沒有轉(zhuǎn)向自己這邊，這時(shí)候更要勇于堅(jiān)持，只要假設(shè)條件、投資邏輯沒有變化，就不要輕易隨市場漲跌而大幅度調(diào)整組合。逆向投資，“買得早也熬得住”是關(guān)鍵。

　　同樣，我們希望各位投資人也能在震蕩的市場中保持理性。行情不佳，我和國海富蘭克林基金的同仁們更會(huì)全力以赴，盡最大的努力為您的財(cái)富保值增值貢獻(xiàn)力量，共同分享資本市場發(fā)展帶來的回報(bào)。

　　祝

　　身體健康，投資順利！

國海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān) 趙曉東

2018年8月29日