地量之后有地價，大底何時來？
摘要：黎明前，信心比黃金更貴。
股諺云：“量是價的先行，先見天量后見天價，地量之后有地價”。
8月22日，滬市成交額僅984.6億元，創(chuàng)下2016年1月7日熔斷之后的新低，除卻熔斷，上一次突破千億大關還是上輪牛市起步階段的2014年8月29日。成交額直接反映市場多空力量的交鋒，是觀察市場的重要指標之一。指數(shù)實際的運行情況顯示，“地量見地價”常常發(fā)生，但“地價”往往會滯后于“地量”，短則兩天長則兩個月。
大底來了嗎？
除了成交低迷，歷史上的底部還有其他一系列特征。
安信證券復盤了2000年以來A股的三次大底（分別是2005年6月6日的998.23點、2008年10月28日的1664.93點和2013年6月25日的1849.65點），比照當前市場，或已基本具備了底部區(qū)域的特征，包括估值中位數(shù)處于低位、股票吸引力超過或接近債券、成交量下滑、個股市值萎縮、低價股數(shù)量上升、大規(guī)模個股破凈、強勢股補跌，以及低價股的估值修復。
海通證券則是回顧了1990年來A股經歷的五輪牛、熊、震蕩，并總結大底特征：一是距離牛市高點跌幅50%及以上、距離牛市高點4-5年。二是PE在15倍上下、PB為1.5-2倍。三是破凈公司10%、換手率200%左右。
如今滬指從上一輪牛市的高點（5178點）已跌去46%；萬得全 A 、滬深 300目前 PE 分別為14.7 倍、11.1 倍；約10%的股票破凈；市場換手率也已降至143%。我們或處在第五輪底部區(qū)域！
“聰明資金”堅定買入
可惜的是，當便宜的好公司俯拾皆是，有錢的沒膽了，有膽的沒錢了，只見外資堅定“買買買”。4 月下旬以來，陸港通北上資金凈流入 2025億元，超過去年全年總和。隨著A股納入MSCI第二步邁出，預計還將注入約600億元的“活水”。
此外，據機構測算，未來中國的養(yǎng)老目標基金，每年可新增規(guī)模3000～4000億元，將成為A股市場的“壓艙石”，緩解A股市場缺乏長線資金的矛盾，錨定資產價值，優(yōu)化投資者結構。
而“入市18年，大賺1萬億”的社?；穑瑩f正在對部分投資管理人的權益組合再次增撥資金，相關資金已經到位，部分投資管理人或已入場買入A股。憑借扎實的“價值投資理念”和多次牛熊切換的“神準”操作，社?；鹉昃找媛蔬_到8.37%，超越同期年均CPI（2.31%）達6.06個百分點。
ETF的火爆同樣暴露了機構抄底的足跡。今年以來，10多只ETF實現(xiàn)了份額翻倍，機構投資者持有比例上升，保險資金成為主力。三大主流指數(shù)ETF產品中（上證50ETF、滬深300ETF和中證500ETF），中證500ETF吸金能力最強。測算發(fā)現(xiàn)，16只跟蹤中證500指數(shù)的ETF產品，今年已經吸引了超過75億元的申購資金。
從估值角度分析，中證500指數(shù)估值由2015年高點80倍左右回落至目前的22倍左右，接近2008年金融危機后的最低水平，投資價值已經凸顯；作為反映市場中等市值股票表現(xiàn)的中證500指數(shù)，其2007-2017年歸母凈利潤復合增速達21%，尤其在2016年之后，增速保持領先；而從歷史表現(xiàn)來看，該指數(shù)的彈性十足，在2005年、2014年的牛市行情以及2008年反彈行情中，漲幅領跑上證綜指、同期股票型基金及混合型基金。
2018年10月16日
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