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投資者教育

春江水暖鴨先知，產(chǎn)業(yè)資本何以聰明？

來源：國泰基金

春江水暖鴨先知，產(chǎn)業(yè)資本何以聰明？

　　說到牛市之錨和聰明的錢，小伙伴們會(huì)想到什么？

　　對(duì)，我們要談的就是產(chǎn)業(yè)資本。

　　產(chǎn)業(yè)資本往往被認(rèn)為是“牛市之錨和投資的長線指標(biāo)?！弊鳛樯鲜泄镜馁Y本所有者，與外部投資者比起來，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)本公司的了解更多、理解更深。而且，一般而言，產(chǎn)業(yè)資本持股較多，對(duì)股價(jià)影響較大。這就是產(chǎn)業(yè)資本為何通常被市場認(rèn)為是“Smart Money”。

　　產(chǎn)業(yè)資本的增減持——上市公司的重要股東買賣自家公司的股票——會(huì)影響到股價(jià)的變化，同時(shí)對(duì)市場投資具有信號(hào)意義。

　　旁觀者未必清，當(dāng)局者未必迷

　　“旁觀者清，當(dāng)局者迷”，這句話并非放之四海而皆準(zhǔn)。比如，在投資時(shí)候，旁觀者未必清，當(dāng)局者未必迷。

　　投資志在收益，但收益永遠(yuǎn)與風(fēng)險(xiǎn)相伴而生。如果打算降低風(fēng)險(xiǎn)，就要對(duì)相關(guān)公司的情況有準(zhǔn)確而全面的認(rèn)知，這種認(rèn)識(shí)越準(zhǔn)確越好，再怎么準(zhǔn)確都不為過，越全面越好，再怎么全面都不為過。所以，有人會(huì)相信“內(nèi)幕”,有人絞盡腦汁要搞到“內(nèi)部消息”。

　　春江水暖鴨先知，自家的公司情況怎么樣，自己人心知肚明，清楚公司股價(jià)目前是高估了還是低估了。高估了可能選擇減持，低估了可能選擇增持。因此，多數(shù)時(shí)候，在市場底部或其他投資者最恐慌的時(shí)候，產(chǎn)業(yè)資本膽子特肥，敢于抄底，眼明手快，比二級(jí)市場的投資者做出更“聰明”、更“領(lǐng)先”的判斷。

　　對(duì)股市行情與結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)業(yè)資本還具有指向性。通過分析產(chǎn)業(yè)資本增減持與市場走勢的關(guān)系，天風(fēng)證券發(fā)現(xiàn)：持續(xù)的減持套現(xiàn)是產(chǎn)業(yè)資本的一般特征，但產(chǎn)業(yè)資本大級(jí)別的增持行為通常是市場牛市行情的先驗(yàn)指標(biāo)。一旦產(chǎn)業(yè)資本增持家數(shù)/減持家數(shù)這一比例出現(xiàn)明顯提升，要么是一輪大行情啟動(dòng)的先兆，要么是市場企穩(wěn)反彈的一個(gè)重要信號(hào)。

　　產(chǎn)業(yè)資本已布局

　　不可否認(rèn)，市場對(duì)當(dāng)前A股是否觸底仍莫衷一是，但對(duì)當(dāng)前A股處于歷史較低水平已達(dá)成共識(shí)。

　　作為聰明的錢，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始布局，抄底趨勢明顯。剛剛過去的8月，產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)了凈增持。

　　從絕對(duì)規(guī)模上看，在二級(jí)市場凈增持達(dá)到20.1億元。是不是覺得20.1億是個(gè)小目標(biāo)，沒什么大不了？！沒有對(duì)比就沒有進(jìn)步！7月凈減持達(dá)到64.6億元。如果從2016年算起，產(chǎn)業(yè)資本更是月均凈減持37.1億元。

　　從相對(duì)規(guī)模上看，8月產(chǎn)業(yè)資本凈增持額/解禁市值為1.47%，2016年以來均值為-1.80%，凈增持額/成交金額為0.03%，2016年以來均值為-0.04%，凈增持額/自由流通市值為0.01%，2016年以來均值為-0.02%。（數(shù)據(jù)：wind，海通證券研究所）

　　產(chǎn)業(yè)資本在市場底部附近凈增持

　　樂觀的投資者認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本大量增持，發(fā)出了市場見底的信號(hào)。

　　事實(shí)果真如此嗎？

　　以史為鑒，可以知未來。就歷史產(chǎn)業(yè)資本凈增持額而言，除了2015/07-2016/01異常波動(dòng)期間外，2005年以來，在2005/06-2006/09、2010/05、2014/04-2014/05、2016/11、2017/05-2017/08、2018/02期間，產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)為凈增持，同時(shí)期上證綜指和全部A股PE（歷史TTM，整體法）均基本處于階段性底部。

　　各時(shí)期對(duì)應(yīng)的上證綜指基本處于階段性底部：

　　各時(shí)期對(duì)應(yīng)的全部A股PE（歷史TTM，整體法）最低分別到達(dá)18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18倍，均為階段性低點(diǎn)：

　　據(jù)此，海通策略認(rèn)為，總體上，歷史數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)業(yè)資本凈增持是市場見底的信號(hào)，而產(chǎn)業(yè)資本增持的動(dòng)因是估值處在相對(duì)較低水平，長期看公司估值將回歸歷史均值附近，從而在增持后公司股價(jià)走勢向好。

　　產(chǎn)業(yè)資本增減持與上證綜指和A股估值負(fù)相關(guān)。產(chǎn)業(yè)資本開始增持，一方面或表明市場估值處于歷史底部區(qū)間，給投資者發(fā)出了關(guān)注的信號(hào)，另一方面為市場注入增量資金，帶來流動(dòng)性，最終有望利好股市未來走勢。

注：相關(guān)觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議及承諾。投資需謹(jǐn)慎。

2018年10月16日