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投資者教育

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的資產(chǎn)配置建議

來源：興全基金

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的資產(chǎn)配置建議

　　最近A股各大指數(shù)大跌、債券悄悄漲了一波、房地產(chǎn)前景不明、感覺物價(jià)正緩緩上升。面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境我們應(yīng)該怎么投資呢？肯定全部投股票是不行的，我們需要資產(chǎn)配置。

　　健全的投資組合需要配置不同資產(chǎn)，因?yàn)楦黝愘Y產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)變化的反應(yīng)不同，各類資產(chǎn)之間不同的漲跌幅可以對(duì)沖投資組合的波動(dòng)程度。資產(chǎn)配置的重要性有多大？有“全球資產(chǎn)配置之父”美譽(yù)的加里?布林森說過，長期來看，投資者約90%的投資收益其實(shí)是來自于成功的資產(chǎn)配置。

　　我們先回顧過去一段時(shí)間，把資產(chǎn)分成股票、債券、類現(xiàn)金、黃金及房地產(chǎn)五類，分別以滬深300指數(shù)、中證企業(yè)債指數(shù)、中證貨幣基金指數(shù)、COMEX現(xiàn)貨、上海住宅商品房交易均價(jià)為代表。自2013年以來截至2018年10月13日，五大類資產(chǎn)不斷輪動(dòng)，整體來看房地產(chǎn)表現(xiàn)最好、黃金表現(xiàn)最差。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)截止2018/10/13

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境怎么樣？

　　以近期的市場(chǎng)環(huán)境來看，短期“類現(xiàn)金為王”是市場(chǎng)的共識(shí)，債券也是相對(duì)穩(wěn)健的資產(chǎn)，股票還處在比較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)之中，房地產(chǎn)在政策限制下價(jià)格已經(jīng)開始松動(dòng)。但以兩至三年的投資視角來看，卻不能只是以短期市場(chǎng)共識(shí)來應(yīng)對(duì)。

　　在回答這個(gè)問題前，我們先來了解我們身處于什么經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　　首先，美元處于加息周期絕對(duì)是影響世界經(jīng)濟(jì)最重要的因素，但重點(diǎn)是美元處在加息周期的什么階段。從1980年代之后來看，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率的抬升主要都是由消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和GDP上升所拉動(dòng)；加息周期的結(jié)束，也都與CPI和GDP的下跌有關(guān)。目前美國CPI和GDP都還在上升，還未出現(xiàn)明顯降溫的跡象。

　　從過去幾次加息周期結(jié)束的時(shí)點(diǎn)來看，當(dāng)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上升至與美國10年國債收益率接近時(shí)，加息周期才會(huì)結(jié)束。從過去4次經(jīng)驗(yàn)來看，兩者相差約±10%之間時(shí)，有可能結(jié)束加息周期。截至2018年6月，這一比率還高達(dá)46%，顯示本輪加息周期還未到尾聲；但從過去加息時(shí)間長度來看，已經(jīng)超過一半以上了。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)截止：2018/6/30

　　其次，中美貿(mào)易摩擦的影響是導(dǎo)致今年以來A股波動(dòng)劇烈的主因。根據(jù)2018年10月14日央行行長易綱在G30國際銀行業(yè)研討會(huì)的發(fā)言表示“貿(mào)易摩擦給經(jīng)濟(jì)帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)巨大”。顯示貿(mào)易摩擦確實(shí)是現(xiàn)階段股市波動(dòng)的核心因素，其影響不容忽視。

　　在貿(mào)易摩擦的大環(huán)境之下A股要有趨勢(shì)性行情，需要有政策來引導(dǎo)及解決；市場(chǎng)普遍預(yù)期，短期股市的波動(dòng)可能還未停歇，但央行行長易綱也同時(shí)表明我們的貨幣政策擁有足夠的能力來應(yīng)對(duì)這種不確定性。

　　從性價(jià)比角度來看A股，不管從市盈率還是市凈率都處在歷史的底部，2002年至2018年10月12日，A股的區(qū)間最低市盈率10.99、目前13.43；區(qū)間最低市盈率1.49、目前1.59，兩者都已經(jīng)相當(dāng)接近歷史低點(diǎn)，反應(yīng)出股票已經(jīng)進(jìn)入長期歷史性的配置區(qū)間。但是什么時(shí)候能夠出現(xiàn)一輪牛市，還需要等待政策層面的引導(dǎo)。

2018年11月21日