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投資者教育

市值大小，暗含什么投資玄機(jī)？

來(lái)源：萬(wàn)家基金

市值大小，暗含什么投資玄機(jī)？

　　市值，一種比較簡(jiǎn)單的估值方式，也是不少人篩選標(biāo)的的準(zhǔn)則。不過(guò)，根據(jù)市值大小劃出一根線，投資收益能否棒棒噠？

　　常有人說(shuō)，某個(gè)ST公司市值已經(jīng)跌破20億，可以躺在地板上撿錢了；或者說(shuō)，某個(gè)白馬股市值都900億了，怎么也突破不了千億市值的天花板。不過(guò)，這種說(shuō)法一直沒有數(shù)據(jù)的支持。

　　市值的頂和底，究竟在哪里，有沒有亙古不變的一把尺子，直接量出一個(gè)區(qū)間，讓人省心點(diǎn)兒？這就是人們?yōu)樯兑芯渴兄档脑?，主要是基于歷史大樣本數(shù)據(jù)，給出相對(duì)安全的投資區(qū)間。

　　川財(cái)證券最近的一個(gè)專題研究《市值與盈利背后的思考》，點(diǎn)出了一些奧秘：從A股整體來(lái)看，大市值公司的ROE水平更高，盈利增速更為穩(wěn)定。前20%市值公司盈利增速更為穩(wěn)定。在2016-2017A股整體盈利的上行區(qū)間，小市值區(qū)間凈利潤(rùn)同比增速更高，但見頂后迅速回落。從盈利水平來(lái)看，自2005年以來(lái)基本呈現(xiàn)市值越大的公司ROE水平越高的規(guī)律。對(duì)標(biāo)美國(guó)，美股盈利向龍頭集中的趨勢(shì)更為明顯，盈利增速波動(dòng)更大。

　　進(jìn)一步研究還可發(fā)現(xiàn)，市值排名后40%的公司，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨▌?dòng)更為劇烈。中小企業(yè)板前20%市值區(qū)間盈利增速，自2005年以來(lái)大多時(shí)間領(lǐng)先其他區(qū)間，各區(qū)間ROE水平分化加劇。創(chuàng)業(yè)板前20%市值區(qū)間的公司盈利增速和ROE水平均處于高位，后20%市值區(qū)間盈利增速2017年下半年來(lái)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。

　　由此看來(lái)，本身就市值較大的行業(yè)龍頭公司，可以獲得更好的發(fā)展。國(guó)信證券的研報(bào)《實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)機(jī)，向優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)進(jìn)攻！》很有代表性：方向上，優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)持續(xù)勝出，將是經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的必然結(jié)果，這是一個(gè)基本判斷。

　　川財(cái)證券曾經(jīng)低調(diào)發(fā)布過(guò)一篇研報(bào)《市值，幾條不容忽視的規(guī)律》，點(diǎn)出了A股市值的幾條規(guī)律：“25 億市值看主題，200億看業(yè)績(jī)，400億看創(chuàng)新，800億看國(guó)際對(duì)標(biāo)?！?br/>
　　其中有這么幾條：當(dāng)市值進(jìn)入200-400億區(qū)間時(shí)，如果公司未能實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)模式創(chuàng)新，其估值水平將開始顯著降低，市值攀升困難程度成倍增加。在超大市值階段（800億以上），公司面臨與國(guó)際巨頭正面交鋒的壓力，估值水平將越來(lái)越多地與海外同行直接對(duì)標(biāo)。

　　市值與估值，一向都是難舍難分，如何厘清二者關(guān)聯(lián)性？西南證券在《小市值公司還有機(jī)會(huì)嗎？》一文中給出了一些解釋：從估值上看，A股不同市值的公司與估值存在顯著負(fù)相關(guān)。即市值越大，估值越低，市值越小，估值越高。

　　文章稱，不論是從縱向?qū)Ρ冗€是橫向?qū)Ρ葋?lái)看，漲跌幅與市值完全正相關(guān)并不是一種常態(tài)。這不但不是A股歷史上的常態(tài)，也不是國(guó)際股市的常態(tài)。從國(guó)際比較來(lái)看，以美股為例，不同市值區(qū)間的公司漲跌幅差異不大，只有當(dāng)市值低于某一閾值時(shí)，公司股價(jià)表現(xiàn)才會(huì)急劇下滑。

　　可見，試圖尋找漲跌幅與市值的關(guān)系，可能依然是個(gè)謎。

　　資料來(lái)源：
　　《市值與盈利背后的思考》川財(cái)證券2018-10-11
　　《小市值公司還有機(jī)會(huì)嗎？》西南證券 2017-12-13
　　《實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)機(jī)，向優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)進(jìn)攻！》國(guó)信證券2018-11-06
　　《市值，幾條不容忽視的規(guī)律》川財(cái)證券2014-06-12

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2019年2月11日