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投資者教育

高ROE：一招鮮吃遍天？

來源：萬家基金

高ROE：一招鮮吃遍天？

　　投資的法門萬萬千，但人們總想找尋到能夠“定海神針”的關(guān)鍵指標——ROE就是這樣一個寵兒。用申萬宏源策略分析師王勝的話來說：A股還是很基本面，ROE是核心。

　　ROE中文名稱“凈資產(chǎn)收益率”，意即股東股權(quán)投資的報酬率，代表著公司賺錢的能力。按照東方證券的說法，無論牛熊市，財務(wù)分析是挖掘偉大公司最直接依據(jù)。ROE是上市公司能為股份投資者帶來回報的最核心觀察指標，也是衡量一家公司是否具有投資價值的“錨”。通過分析ROE指標體系，可以找到具有長期投資價值的公司。

　　股票市場中可以找到不少股價上漲的必要條件，比如低估值、高成長、技術(shù)分析中的底部放量、多頭排列等等。所謂必要條件，也就是說漲上來以后的股票回頭去看，往往會具有這些特點，但有這些特點的并不必然會漲。

　　國信證券在研報《高ROE：股價上漲的稀有充分條件》中提到，要找到一些股價上漲的充分條件缺很難，這些條件一旦發(fā)生，股價基本上必然會上漲。研究發(fā)現(xiàn)，高ROE是股價上漲的稀有充分條件。歷史數(shù)據(jù)顯示，當一個企業(yè)能夠維持持續(xù)較高的ROE時，公司的股價幾乎“一定”會上漲，甚至可以在一定程度上忽略估值。

　　浙商證券曾做過一個統(tǒng)計，佐證了ROE選股的可行性：從1999年12月到2017年12月，高ROE指數(shù)從1000點上漲到6898點，累計實現(xiàn)上漲590%；同期A股指數(shù)從1000點上漲到4522點，累計上漲352%；從過去18年歷史來看，高ROE指數(shù)長期明顯跑贏A股指數(shù)，累計獲得超額收益238%。

　　其實，ROE的“逆天”還體現(xiàn)在細節(jié)之中。申萬宏源《A股還是很基本面，ROE是核心》這份研報曾引起投資圈爭睹為快。

　　研報提出了一個行業(yè)輪動方面的“事不過三”原則：沒有哪個申萬一級行業(yè)可以連續(xù)三年漲幅排名前五，除了2001-2003年的汽車和2004-2005年的白酒（細化到三級），這兩次例外均看到了ROE改善。

　　申萬宏源還做了一個模擬推演：每次財報披露完畢，將全市場ROE前50名、前100名的公司做組合，待下一期財報披露之后，重新按照ROE排序進行組合的調(diào)整。2005年以來，ROE前50、前100組合的凈值高達36和25元，明顯跑贏上證指數(shù)。

　　說起對于ROE的重視，東方證券可以說是首屈一指，其研報標題就是《ROE，大道至簡》：A股市場的投資實踐表明：投資長期穩(wěn)定高ROE的股票具有顯著的超額收益，即ROE指標的關(guān)鍵為：“長期、穩(wěn)定、高”：2007-2016年10年中，符合ROE穩(wěn)定（10年ROE標準差處于全體A股后30%）且高（10年ROE均值處于全體A股前30%）標準的股票組合，其ROE10年均值在10%以上，十年總回報率高達426.7%，年化收益率17.08%，組合中無一個股下跌。

　　這些長期穩(wěn)定高ROE公司，具備哪些特征呢？東方證券總結(jié)：

　　１行業(yè)特征：壟斷性、高毛利率、重下游消費等行業(yè)居多；如必選消費、地產(chǎn)、交運、公用事業(yè)等。

　　２業(yè)績深合理區(qū)間，投資的估值性價比較高。

　　不過話又說回來，ROE只是一個很重要的選股指標，但如果將希望完全寄托在上面，而不考慮估值、價位、行情等其他因素，恐怕收益也會大打折扣。

　　資料來源：
　　《高ROE：股價上漲的稀有充分條件》國信證券2018-7-21
　　《高ROE指數(shù)歷史回顧：優(yōu)等生持續(xù)領(lǐng)跑》浙商證券2018-03-16
　　《申萬宏源策略揚梅數(shù)據(jù)王之市場交易特征：A股還是很基本面，ROE是核心》申萬宏源2017-11-15
　　《策略研究視角的財務(wù)選股系列報告（之一）：ROE，大道至簡》東方證券2017-7-19

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2019年2月12日