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債券的阿爾法策略

　　到底什么是“做債券的阿爾法”策略呢？顧名思義，“做債券的α”的策略就是從債券的投資中力圖獲取超過(guò)債市平均水平的收益。然而，并不是所有投資債券的基金都能做出超額收益α，過(guò)去很多年，主流機(jī)構(gòu)基本上都是在做債券的β。

　　1、阿爾法收益從何而來(lái)？

　　其實(shí)，債券的阿爾法收益來(lái)源于各投資者對(duì)債券資產(chǎn)的定價(jià)差異。市場(chǎng)上每個(gè)人對(duì)同一資產(chǎn)的定價(jià)能力是不同的。

　　具體地講，當(dāng)市場(chǎng)大部分投資者一致認(rèn)為某一個(gè)公司發(fā)行的債券風(fēng)險(xiǎn)較高，對(duì)其要求一個(gè)更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作為補(bǔ)償，因此形成了一個(gè)較便宜的市場(chǎng)價(jià)格。同時(shí)，也有一部分投資者通過(guò)研究后認(rèn)為該債券定價(jià)偏低，這部分風(fēng)險(xiǎn)可控，選擇在此時(shí)買(mǎi)入。等一段時(shí)間過(guò)后，該債券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平降低了，價(jià)格上漲了，賣(mài)出債券獲得的差價(jià)收益就是阿爾法；又或者該債券提前兌付了，那么該投資者就獲得了超額收益α 。

　　2、如何做出債券的α？

　　“堅(jiān)持絕對(duì)收益理念，通過(guò)精細(xì)化研究，做出債券的α?！?這是小安家的吳土金總給所負(fù)責(zé)的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)制定的工作目標(biāo)。追求以合理價(jià)位買(mǎi)入資產(chǎn)，獲取更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　以債券A為例：基金經(jīng)理通過(guò)深入研究，發(fā)現(xiàn)該債券發(fā)行公司賬面現(xiàn)金充裕，且市場(chǎng)當(dāng)時(shí)對(duì)該券定價(jià)有偏差，基金經(jīng)理選擇在相對(duì)合理的價(jià)位買(mǎi)入，后因債券A意外提前回售，持有4個(gè)月后即實(shí)現(xiàn)獲利，單券對(duì)組合貢獻(xiàn)約在4‰左右。

　　以上，基金經(jīng)理是通過(guò)追求適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收益比，評(píng)估下來(lái)風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，在合理的價(jià)位買(mǎi)入債券A，最終獲取了阿爾法收益。


　?。?、對(duì)照小明借錢(qián)的例子來(lái)理解

　　小明：“同事們，能否借我9000元？我急用，2個(gè)月后還你9200元?！?br/>
　　小明的同事---辦公室里幾個(gè)同事打聽(tīng)到小明平時(shí)兩個(gè)月的基本工資收入也就只有1萬(wàn)元，剛好能覆蓋這筆錢(qián)，但考慮到他還有日常開(kāi)銷(xiāo)支出，有點(diǎn)擔(dān)心小明2個(gè)月后賴賬，都在猶豫要不要借。

　　而阿杜平時(shí)是個(gè)非常心細(xì)的人，經(jīng)過(guò)之前長(zhǎng)期對(duì)小明的觀察和了解發(fā)現(xiàn)，小明為人正直，下班后還會(huì)去做家教兼職，而且他還有一套房子出租出去了。

　　經(jīng)過(guò)阿杜的調(diào)查研究，小明每個(gè)月的現(xiàn)金流入情況如下：

　　可見(jiàn)，小明僅僅1個(gè)月的現(xiàn)金流就足以覆蓋這筆借款了，因此阿杜認(rèn)為小明的現(xiàn)金流情況還是很好的，而且小明平時(shí)勤儉節(jié)約，就把錢(qián)借給了他。沒(méi)想到1個(gè)月剛到，小明就提前還給了阿杜9200元，還送了他兩張《綠皮書(shū)》的電影票表示感謝。
    
　　從中我們可以計(jì)算得出，阿杜通過(guò)自己的仔細(xì)觀察、分析，獲得了年化26.67% 的收益（不計(jì)電影票的價(jià)值），假設(shè)市場(chǎng)上消費(fèi)貸的年利率是5%，那么他就獲得了21.67% 的超額α收益。

　?。ㄗⅲ阂陨习咐齼H為方便讀者理解做了較多假設(shè)，不能代表真實(shí)的債券投資情形。債券投資是一個(gè)專(zhuān)業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)念I(lǐng)域，特此提示讀者注意區(qū)分。）

　　總的來(lái)說(shuō)就是，積極型的管理者依靠團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)分析能力，相信能夠強(qiáng)于市場(chǎng)或更加深刻地理解公司的基本情況，通過(guò)選取品質(zhì)良好、處于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)期間的優(yōu)秀企業(yè)，尋找內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)低估的潛力企業(yè)，以此來(lái)戰(zhàn)勝和超越市場(chǎng)。

2019年3月29日