普通投資者如何玩轉科創(chuàng)板？
3月初“2+6”制度規(guī)則正式出臺后，市場對科創(chuàng)板的關注度已從“規(guī)則”轉向“投資”,疊加A股市場回暖，各路資金開始摩拳擦掌，為首批參與科創(chuàng)板新股網下配售做好準備。
但考慮到科創(chuàng)板作為高科技、高風險市場，在估值交易等各個層面對投資者經驗要求更高，因此特別對個人投資者在IPO詢價、申購、二級交易做出了特殊的制度安排。那么規(guī)則之下，普通投資者該如何參與科創(chuàng)板投資？通過公募基金產品打新中簽率會更高嗎？
科創(chuàng)板來襲，A股格局或被顛覆
眾所周知，A股一直以來以散戶驅動為主導。中證登數據顯示，截至2018年底，A股投資者數量共1.46億，其中個人賬戶數為1.45億，占比超過99.77%。盡管近十年以來，股民持有A股市值占比在不斷下滑，機構投資人的“話語權”在不斷上升，但根據上交所年鑒顯示，每年個人投資者仍然貢獻A股交易總量80%以上，散戶一直以來都是A股交易主力。在缺少中長期資金下，A股確實存在大量短期“投機”特征，而科創(chuàng)板門檻有望引導市場從散戶向機構為主轉變。
圖1：個人投資者是A股交易主力，急需引進長期資金 |
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數據來自：上交所歷年統(tǒng)計年鑒，2017-12-31
科創(chuàng)板50萬門檻，有多少人受限？
根據規(guī)則，個人投資者參與科創(chuàng)板投資，其在申請權限開通前20個交易日，證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元，且證券交易滿24個月。
50萬的投資者人群占比多大？由于深交所沒有公開數據，僅從上交所年鑒顯示，截至2017年末50萬元以下的投資者有3366.77萬戶，50萬元以上的有567.53萬戶來看，滬市大約有85%的投資者不能直接參與科創(chuàng)板。
但值得注意的是，本次投資者適當性要求中，證券賬戶不僅涵蓋了股市,同時包括了債市、公/私募基金份額、銀行理財產品、貴金屬及衍生品資產賬戶，預計疊加此類資金數據及深市持股市值后，滿足投資50萬門檻的投資者戶數將有所增加，但仍有絕大多數普通投資者需要通過公募基金等產品參與科創(chuàng)板。
圖2：2007年以來，滬市自然人投資者持股賬戶數占比（%） |
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數據來自：上交所歷年統(tǒng)計年鑒，2017-12-31
新股申購收益和風險也將傾向于機構投資人
整體來看，科創(chuàng)板在新股申購中更青睞機構投資者。一方面，將首次公開發(fā)行詢價對象限定在七類專業(yè)機構，“符合要求的個人投資者”無緣網下詢價過程，僅在確定最終價格后對回撥10％的公開發(fā)行數量進行網上打新。另一方面，根據券商測算，作為網下詢價的機構投資者,平均申購獲配比例將從目前A股0.02%升至0.1%-0.2%；盡管網上打新的中簽率也將受益于投資門檻而有所提升，但以上交所初步預估的300萬戶符合要求個人投資者測算，整體中簽率仍然略低于機構投資人。
表1：科創(chuàng)板各類投資者IPO申購投資方式
戰(zhàn)略投資者 | 網下投資者 | 網上投資者 | |
投資者 | 1.一般戰(zhàn)略投資者（自有資金） | 專業(yè)機構（類別尚需證券業(yè)協會制定） | 個人及中小投資者 |
持有/產品資金規(guī)模 | 大 | 中 | 小 |
鎖定期 | 至少12個月 | 無（老股轉讓部分至少12個月） | 無 |
IPO/再融資定價權 | 無 | 有，詢價或累計投標詢價 | 無 |
IPO/再融資份額 | 大 | 中 | 小 |
IPO/再融資比例 | 規(guī)則要求1億股以下企業(yè)不超過新發(fā)股的20%，1億股以上超30%需申報原因 | 扣除戰(zhàn)略投資者后，新發(fā)股數的60-80% | 扣除戰(zhàn)略投資者后，新發(fā)股數的20-40% |
可能數量 | 或每支幾十家（參照此前A股大型IPO時的戰(zhàn)略投資者數量） | 或2500-3000家（參照目前A股） | 或幾百萬(上交所預估300萬) |
IPO中簽率或配售比例 | 由承銷商自主選擇投資者及分配方式 | 估算配售比例中值在0.1-0.2%左右（目前A股為0.02%） | 估算中簽率在0.1-0.15%（目前A股0.04%） |
數據來自：上交所、證監(jiān)會、中金公司
鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資
考慮到科創(chuàng)板作為高科技、高風險市場，對于普通投資人而言，通過公募基金參與科創(chuàng)板投資也能較好地分散投資風險。目前多家公募基金正積極布局科創(chuàng)板產品，同時基金經理和研究員也正緊鑼密鼓地調研相關科技企業(yè)。截止3月17日，證監(jiān)會已收到來自31家基金公司的53只科創(chuàng)板方向基金材料。富國科技創(chuàng)新等首批申報的6只科創(chuàng)板基金已于近期獲得第一次書面反饋。而在當下，投資者可先行關注富國創(chuàng)新科技（002692.OF）——專注A股科技股投資的績優(yōu)基金產品。
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