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主動管理即預(yù)測

　　隨著霍華德?馬克斯的流行，大家開始更多提及“不以預(yù)測做投資”、“不要試圖預(yù)測未來”、“預(yù)測未來不如應(yīng)對未來”等觀點。可見，國內(nèi)諸多投資者開始愿意去理解和學(xué)習(xí)海外先進(jìn)的理念、投資方式，而且視野更寬廣了。

　　我也很喜歡霍華德?馬克斯這位投資界的哲學(xué)大師，但對于預(yù)測我想談一點不一樣的理解。我認(rèn)為，主動投資是離不開預(yù)測的。

　　預(yù)測是對未來的主觀判斷。雖然說價值投資經(jīng)常會強調(diào)不要試圖預(yù)測未來，但更多提及的是不要預(yù)測短期的市場波動。在宏觀、行業(yè)、公司，甚至長期市場方面，往往都有著自己的“預(yù)測”。

　　很多投資者會說，我不預(yù)測我只應(yīng)對。當(dāng)某一事件發(fā)生時，因為對未來會存在一個自己的預(yù)測，諸如負(fù)面事件會持續(xù)打擊市場，會去調(diào)整組合管理去做應(yīng)對。雖然只是一個小的擾動，未來市場仍然會沿著原有的路徑繼續(xù)，并不改變現(xiàn)有投資計劃，但本質(zhì)仍然是對未來的判斷，即是預(yù)測。

　　預(yù)測始終是模糊的而不是精確的。需要注意的是預(yù)測始終是一種概率問題，學(xué)習(xí)歷史和規(guī)律能提高未來的判斷能力，但并不代表一定是正確，也不是所有東西都能預(yù)測。比如，投資中發(fā)生的隨機事件、下一個月的宏觀數(shù)據(jù)波動等。

　　預(yù)測是可行的，但并非易事。對于絕大部分投資者來說，宏觀、行業(yè)，甚至公司的變遷的規(guī)律都難以把握，整個系統(tǒng)更像是一個混沌的系統(tǒng)。

　　因此，想要預(yù)測未來，需要足夠多的知識、經(jīng)驗、數(shù)據(jù)、工具等，才有可能在這個艱難的話題上取得更深入的發(fā)言權(quán)。而且過去預(yù)測正確，也不代表未來會預(yù)測正確，這也對投資者提出了極大的挑戰(zhàn)。

　　但不管怎么說，大家不用談“預(yù)測”色變，而應(yīng)該理解和接納預(yù)測，無論是看宏觀比別人準(zhǔn)、理解行業(yè)周期更加準(zhǔn)確，還是對公司發(fā)展的見解更加深刻或是看圖技術(shù)本領(lǐng)更強，都離不開對未來的判斷，即預(yù)測。就像格林諾德和卡恩在《主動投資組合管理》說的那樣，“主動管理即預(yù)測”。

（作者為農(nóng)銀匯理基金基金經(jīng)理 姚臻）

2019年7月9日