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投資者教育

一文看懂基金的兩種估值方式：攤余成本法和市值法

來源：浦銀安盛基金

一文看懂基金的兩種估值方式：攤余成本法和市值法

　　為什么貨幣基金看上去穩(wěn)賺不賠？

　　為什么債券基金時(shí)不時(shí)會(huì)有虧損？

　　除了兩類產(chǎn)品投資標(biāo)的不同，貨幣基金主投貨幣市場(chǎng)工具，而債券基金主投各類債券品種，有的債券基金還會(huì)投資股票，所以一旦其重倉的債券或者股票下跌了，債基就有可能出現(xiàn)虧損的情況。

　　還有一個(gè)很重要的原因，就是因?yàn)閮深惍a(chǎn)品采用了不同的估值方式，大部分貨基用的是攤余成本法，而大部分債基則采用市值法進(jìn)行估值，這也是今天“浦”通話課堂的主題。

　　首先，小浦老師先帶大家了解一下攤余成本法和市值法的定義。

　　攤余成本法——是指計(jì)算基金凈值時(shí)，可不使用基金投資標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)值，而將投資標(biāo)的以買入成本列示，按照票面利率考慮其買入時(shí)溢價(jià)或折價(jià)，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日計(jì)提收益的估值方式。

　　舉個(gè)例子：某貨幣基金以100元的價(jià)格買了1年期利率為3%的債券，這只貨基便把這3%的收益平攤到每一天，也就是3%/365天，再乘以買入的金額，因此，這筆投資收益每天都是固定的。

　　當(dāng)然，實(shí)際計(jì)算可能會(huì)有點(diǎn)復(fù)雜，因?yàn)橘I入的債券會(huì)出現(xiàn)折價(jià)或者溢價(jià)的情況，但我們?nèi)匀豢梢园褦傆喑杀痉ń频睦斫鉃椤皩⒌狡谑找娣謹(jǐn)偟矫恳惶臁?。所以，大家可以看到，貨幣基金每日單位凈值始終是1.00元，不會(huì)變動(dòng)，而貨基的每日萬份收益和七日年化收益率會(huì)出現(xiàn)變化。

　　市值法——是指計(jì)算基金凈值時(shí)，同時(shí)考慮了投資債券的票面利率以及由于市值波動(dòng)帶來的估值損益。

　　再舉個(gè)例子：某只采用市值法估值的債券基金同樣買入了1年期利率為3%的債券，在進(jìn)行基金估值時(shí)，該債基首先會(huì)將票息收益3%計(jì)提到每日收益中，即3%/365天；同時(shí)根據(jù)第三方估值，加上或者減去債券買入價(jià)格和當(dāng)日公允價(jià)格之間的差額。

　　總結(jié)來說，假設(shè)上述債券基金和貨幣基金的持倉一模一樣，因?yàn)楣乐捣椒ǖ牟煌兄捣ü乐档膫鹋c攤余成本法估值的貨幣基金，每日收益并不相同。所以，市值法估值的債券基金，可能會(huì)在某些時(shí)候出現(xiàn)凈值回撤，但也能在債市走牛的時(shí)候，出現(xiàn)凈值的加速上漲。

　　為了讓同學(xué)們更好地了解攤余成本法和市值法，小浦老師給大家畫了一張圖。

　　怎么樣，看完上圖，是不是一目了然了？一般來說，采用攤余成本法估值的基金，凈值波動(dòng)很小，走勢(shì)平穩(wěn)；而采用市值法估值的基金，其凈值波動(dòng)相對(duì)較大。

　　再來簡單聊下，兩種估值方式的現(xiàn)狀。此前，攤余成本法一直是貨幣基金和曾經(jīng)的短期理財(cái)基金才能采用的估值方式，其它類型的基金都采用市值法。不過，從2017年開始，監(jiān)管層下發(fā)了數(shù)個(gè)文件，一方面要求貨幣基金不再采用攤余成本法估值，老產(chǎn)品可以沿用，但新發(fā)貨基必須采用市值法，目前市場(chǎng)上已有市值法估值的貨幣基金發(fā)行。另一方面，在鼓勵(lì)基金使用市值法估值的同時(shí)，允許符合條件的產(chǎn)品采用攤余成本法估值，而目前滿足的條件僅有定期開放債券基金這一類產(chǎn)品。

　　最后，小浦老師想說的是，同為基金估值方式，攤余成本法和市值法本身并沒有孰優(yōu)孰劣的說法，更多只是體現(xiàn)在投資情緒和心理層面。持有攤余成本法估值基金的同學(xué)，可能心理上更為平靜；而持有市值法估值基金的同學(xué)，由于凈值會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，心理上或許會(huì)隨之出現(xiàn)起伏，也需要多點(diǎn)耐心。所以，歸根結(jié)底我們還是應(yīng)該從自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資期限的角度出發(fā)，理性選擇采用攤余成本法或估值法的基金產(chǎn)品。

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2019年8月23日