投資中如何戰(zhàn)勝恐慌
作者：舒泰峰
1
巴菲特先生的名言“別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪”已經(jīng)成為投資界的真理，每次市場大跌的時(shí)候，都會(huì)被拿來安撫人心。每個(gè)人聽到這句話都覺得很有道理，但是多數(shù)人在市場貪婪的時(shí)候依然貪婪，市場恐慌的時(shí)候依然恐慌。
知易行難的背后大體是因?yàn)椴]有做到真正的“知”，因?yàn)檎胬肀憩F(xiàn)出來時(shí)雖然只是一句話或一個(gè)公式，背后其實(shí)省去了許多深刻的科學(xué)或哲學(xué)推理。如果只知其表，不知其里，就不是真正的“知”。
《尋找智慧——從達(dá)爾文到芒格》一書專門有一節(jié)講人類的恐懼，看完之后就會(huì)知道恐懼是人類先祖留給我們的情緒遺產(chǎn)之一。在先祖?zhèn)兩畹膮擦稚鐣?huì)里，危機(jī)四伏，隨時(shí)可以因?yàn)槊瞳F、毒蛇甚至人類自己的殘殺失去性命。面對這些危險(xiǎn)的時(shí)候，誰最快做出逃跑的反應(yīng)誰便獲得了生機(jī)?？謶忠庾R(shí)最強(qiáng)的人反應(yīng)最快，于是他們存活了下來，也將這種情緒代代相傳。這一進(jìn)化史留下了生理學(xué)的證明。在我們大腦深處，和耳朵頂部平齊的地方，大腦顳葉內(nèi)側(cè)左右對稱分布的兩個(gè)形似杏仁的神經(jīng)元聚集組織，叫做杏仁體。研究普遍認(rèn)為，大腦杏仁體是恐懼記憶建立的神經(jīng)中樞，幫助我們逃避危險(xiǎn)。杏仁體反應(yīng)速度快到只有12毫秒，比眨眼的速度還快25倍。它類似于人體的預(yù)警系統(tǒng)，激起我們對于危險(xiǎn)的恐懼情緒，但也由于它的過度警覺，使得恐懼具有天然的放大傾向。研究還表明，僅僅目睹一場讓人痛苦的事件就會(huì)讓人產(chǎn)生身臨其境的恐懼感，這種恐懼的程度甚至不亞于當(dāng)事人。古羅馬哲學(xué)家西尼加的觀察極具洞察力，他說，“我們的恐懼常常大于危險(xiǎn)本身”。
恐懼不僅會(huì)放大，還可以傳染。人類的進(jìn)化除了遵循自然選擇的通道，同時(shí)也遵守社會(huì)選擇的法則。在必須集體狩獵以確保生存的時(shí)代，個(gè)體的人如果得不到集體的認(rèn)同甚至被集體驅(qū)逐，與面對毒蛇猛獸而喪失逃跑能力一樣危險(xiǎn)。這為我們留下了社會(huì)認(rèn)同的心理傾向，也就是盡量表現(xiàn)的與別人一樣。有一個(gè)有趣的心理學(xué)實(shí)驗(yàn)顯示，如果某個(gè)人在電梯中背對著門站立，后面進(jìn)去的人明知事情很怪，但也會(huì)采取同樣的站姿。這一進(jìn)化路徑維護(hù)了我們在群體中的安全，卻也使得我們將個(gè)人的理性和意志讓位給了群體無意識(shí)，使我們成為古斯塔夫·勒龐筆下的“烏合之眾”。
2
杏仁體人人都有，說明進(jìn)化面前人人平等。進(jìn)化史在我們每個(gè)人身上都留下了好與不好的兩面，能夠?qū)M(jìn)化的遺產(chǎn)實(shí)行去粗取精的人是真正的高手。辯證法是這些高手共同的武器，他們都懂得物極必反，月盈而虧的道理。
“物極必反”出自《易經(jīng)》，四個(gè)字道盡玄機(jī)。它告訴我們世上許多的二元對立其實(shí)是互相依存、互相包含又互相轉(zhuǎn)化的，就如太極圖的陰陽，形成一種“不朽的循環(huán)”。太陽和月亮遵守這個(gè)規(guī)則，“日中則昃，月盈則食”，太陽到了正午就要偏西，月亮圓了就會(huì)月缺。但是反過來說，月缺又總會(huì)再圓。所以，月亮總是在圓缺之間，永不定格。
自然與氣象遵守這個(gè)規(guī)則。老子說：“飄風(fēng)不終朝，驟雨不終日”，狂風(fēng)不會(huì)吹一早上，暴雨不會(huì)下一整天。愛默生則說：“終即始；黑夜之后必有黎明，大洋之下另有深淵”。
股票市場遵循這一規(guī)則?；羧A德·馬克斯將投資形容為鐘擺，鐘擺不可能永遠(yuǎn)朝向某個(gè)端點(diǎn)擺動(dòng)，或永遠(yuǎn)停留在端點(diǎn)處?！澳軌蚩隙ǖ氖虑橹皇?，極端市場行為會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)……一切都是相輔相成的。任何事件都不是孤立的或偶然的。相反，它們都是一定的循環(huán)模式的組成部分，是可以掌握并從中獲利的?！?/span>
索羅斯說：“凡事總有盛極而衰的時(shí)候，大好之后便是大壞”。約翰·鄧普頓則說：“行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅?！?nbsp;
辯證法則其實(shí)已經(jīng)為人們指明了行動(dòng)的指引。中國古代人生大贏家、財(cái)神爺范蠡說“旱則資舟，澇則資車”，干旱的時(shí)候要開始建造船只，洪澇的時(shí)候倒是要準(zhǔn)備車輛。
霍華德·馬克斯說，投資最重要的是要有“鐘擺意識(shí)”。
芒格說，反著想，總是反著想。
巴菲特說，別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪。
其實(shí)辯證法背后依然是科學(xué)。回到恐懼的關(guān)鍵詞，進(jìn)化機(jī)制雖然賦予人恐懼的情緒，但是人受到生理?xiàng)l件的限制。杏仁體的反應(yīng)再敏捷，恐懼的力量再強(qiáng)大，但是人的身體和神經(jīng)系統(tǒng)有承受的極限。當(dāng)恐懼達(dá)到極限，也就是恐懼的力量開始消散的時(shí)候。
股票市場是由人組成的，每個(gè)人都是市場的一部分，你的恐懼或者樂觀合成起來便是市場的漲跌。所以，股票投資長期看是稱重器，它關(guān)乎經(jīng)濟(jì)的增長以及經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，但是短期看是投票器，關(guān)乎人們的預(yù)期。當(dāng)市場預(yù)期恐懼已經(jīng)過頭，而基本面并沒有實(shí)質(zhì)性變差，機(jī)會(huì)的曙光便將重新來臨。
這樣的案例有許多。與今天新冠疫情最可對比的是2003年SARS危機(jī)，當(dāng)資本市場看到了SARS病毒被遏制的苗頭，此前一片慘淡的恒生指數(shù)從2003年4月的最低8331點(diǎn)快速反彈到2004年3月的14,058點(diǎn)高峰，上漲幅度近50%。
往前看，1962年爆發(fā)古巴導(dǎo)彈危機(jī)中，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)大幅下挫。此次危機(jī)在當(dāng)年11月以蘇聯(lián)撤走了部署在古巴的導(dǎo)彈和飛機(jī)為標(biāo)志宣告結(jié)束。然而美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)卻在當(dāng)時(shí)氣氛最緊張，戰(zhàn)事一觸即發(fā)的十月份開始反彈，從1962年10月23日的53點(diǎn)，一路上漲到了1966年初的最高94點(diǎn)，漲幅77%。
可見，恐慌也很善于“變臉”。
3
春節(jié)困居家中，翻閱賈雷德·戴蒙德的名著《槍炮、病菌與鋼鐵——人類社會(huì)的命運(yùn)》，發(fā)現(xiàn)病菌曾經(jīng)極大地改寫歷史。
1519年西班牙人科爾特斯率領(lǐng)600人去征服有好幾百萬人口勇猛好戰(zhàn)的阿茲特克帝國，為西班牙人取得決定性優(yōu)勢的是天花。1520年，天花隨著一個(gè)受到感染的來自西班牙屬地古巴的奴隸到達(dá)墨西哥。此后的天花大流行殺死了阿茲特克近一半人口，包括奎特拉瓦科皇帝。
事實(shí)上整個(gè)美洲新大陸印第安人原住民的減少也主要因?yàn)椴【?，在哥倫布來到新大陸后的一兩個(gè)世紀(jì)中，印第安人減少了95%，主要的殺手是天花、麻疹、流行性感冒、斑疹傷寒、白喉、瘧疾、流行性腮腺炎、百日咳、肺結(jié)核、黃熱病等等。
提起歐洲中世紀(jì)的鼠疫，更是讓人膽寒。從1347至1353年，席卷整個(gè)歐洲的被稱之為“黑死病”的鼠疫大瘟疫，奪走了2500萬歐洲人的性命，占當(dāng)時(shí)歐洲總?cè)丝诘?/3，要知道被稱為人類浩劫的第二次世界大戰(zhàn)中這個(gè)比例也只是5%！
可見，人類的歷史也是一部與病菌交戰(zhàn)的歷史。農(nóng)耕代替游牧以及此后城市化、全球化的發(fā)生使得人類具備了大規(guī)模聚集的能力，便利了商品流通和人員交往，同時(shí)也使得病菌獲得了致命擴(kuò)散的翅膀。
看完歷史，不由感慨，其實(shí)人的一生甚至整部人類史又何嘗不是一場投資，在不確定性中努力尋找并奮力開拓盡量確定的生存空間。
如今人類已經(jīng)消滅了絕大多數(shù)導(dǎo)致大規(guī)模死亡的致命病菌，不由感慨人類逆行的勇氣。這樣的勇氣當(dāng)下正體現(xiàn)在狙擊武漢“新冠”疫情的戰(zhàn)役當(dāng)中，體現(xiàn)在每個(gè)醫(yī)生、護(hù)士、每個(gè)志愿者的行動(dòng)里，也體現(xiàn)在各行各業(yè)堅(jiān)持生產(chǎn)的每個(gè)個(gè)體中。
所以，知易行難除了需要獲得真知，還需要行動(dòng)的勇氣。面對危機(jī)，我們應(yīng)當(dāng)保持恐懼的本能，應(yīng)當(dāng)采取科學(xué)衛(wèi)生的生活方式，但我們也不需要自亂陣腳，驚慌失措。
回到投資，如果因?yàn)榭謶謴U棄了我們的勇氣，錯(cuò)過的可能是最好的機(jī)會(huì)。彼得·林奇說過：“在過去70多年歷史上發(fā)生的40次股市大跌中，即使其中39次我提前預(yù)測到，而且在大跌前賣掉了所有的股票，我最后也會(huì)后悔萬分的。因?yàn)榧词故堑畲蟮哪谴喂蔀?zāi)，股價(jià)最終也漲回來了，而且漲得更高。”
2020年2月4日
關(guān)于我們 | 聯(lián)系我們 | 網(wǎng)站地址 | 免責(zé)聲明
版權(quán)所有：上海市基金同業(yè)公會(huì)
公會(huì)微信號
投教基地微信號
