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投資者教育

創(chuàng)業(yè)板注冊制，馬上來了！

來源：農(nóng)銀匯理基金

創(chuàng)業(yè)板注冊制，馬上來了！

　　2020年4月27日晚，證監(jiān)會和深交所同步發(fā)布了一攬子關(guān)于創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的相關(guān)配套制度安排。本次實施方案重新明確了創(chuàng)業(yè)板在資本市場的戰(zhàn)略定位，再一次定義創(chuàng)業(yè)板不但要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，還要充分利用資本市場支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式進(jìn)一步的深度融合。

　　創(chuàng)業(yè)板率先實施注冊制試點，進(jìn)一步完善市場化發(fā)行的試點范圍，為優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資與發(fā)展提供資金支持。

改革重點

　　首先，重新定位改革目標(biāo)。再次定位創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的深度融合，進(jìn)一步擴(kuò)大對新興領(lǐng)域的融資支持。

　　其次，優(yōu)化上市條件。刪除了對經(jīng)營時間大于3年、凈資產(chǎn)及未彌補(bǔ)虧損的要求，部分淡化利潤指標(biāo)。新規(guī)定優(yōu)化了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市條件，更加多元包容。創(chuàng)業(yè)板改革后，將支持特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和紅籌結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，并為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。

　　此外，更改交易制度。創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制后，新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%，波動限制放寬，可以讓企業(yè)市場風(fēng)險能夠更快的釋放。創(chuàng)業(yè)板還設(shè)置跟投規(guī)則，提高投資者風(fēng)險承受能力的門檻，有助于保護(hù)中小投資者。

　　最后，簡化退市程序。完善創(chuàng)業(yè)板公司風(fēng)險退市、警示制度，強(qiáng)化風(fēng)險揭示，進(jìn)一步保護(hù)了投資者合法權(quán)益。

有利于市場環(huán)境優(yōu)化

　　農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，此次改革影響主要體現(xiàn)在三個方面：短期可能出現(xiàn)流動性的結(jié)構(gòu)性分化、中期將回歸基本面預(yù)期、長期有利于市場環(huán)境優(yōu)化。

　　1. 短期流動性與溢價向龍頭企業(yè)集中

　　從市場短期的交易層面來看，創(chuàng)業(yè)板存量市場流動性溢價或有再平衡，流動性與溢價向龍頭企業(yè)集中。

　　創(chuàng)業(yè)板一直具有流動性的彈性品種屬性，風(fēng)險偏好對創(chuàng)業(yè)板的影響大于基本面。改革后，基本面預(yù)期將成為未來趨勢的主導(dǎo)性因素，估值中的基本面因子權(quán)重將顯著增加。

　　2. 長期提高市場有效性

　　本次改革將進(jìn)一步優(yōu)化我國資本市場制度，助于夯實市場底部。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要直接融資配合，要素市場化改革也需要加強(qiáng)金融服務(wù)實體的效率。

　　這次創(chuàng)業(yè)板制度改革，將大大提高資本市場對創(chuàng)新型企業(yè)的包容性，把資本市場支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一目標(biāo)提升到新的高度，加強(qiáng)資本市場在資源配置中的重要作用，有助于加快建立和完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，由行政配置資源為主到市場配置資源為主的轉(zhuǎn)變。

2020年5月6日