賺多少算多，來談一談止盈
近年來，基金的財富效應(yīng)顯現(xiàn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，過去三年權(quán)益類基金整體回報在50%以上，興證全球基金旗下的權(quán)益基金也獲得了較為豐厚的回報。這聽上去應(yīng)該是件好事，但投資者永遠是“跌也憂，漲也憂”，我們的微信后臺也開始有投資者開始詢問，漲得好嚇人啊，是不是該賣掉了，讓收益落袋為安？
數(shù)據(jù)來源：Wind, 2017/8/21-2020/8/21
基金凈值的1.05元現(xiàn)象
投資人怕基金賺太多的現(xiàn)象，是客觀存在的。
上海證券報就曾經(jīng)發(fā)表文章，專門探討基金凈值的1.05元現(xiàn)象。因為基金凈值達到1.05元的時候，會遭遇大量贖回，相比之下，當(dāng)基金凈值在1元以下，卻是最安全的，很少有投資者會選擇贖回。
為什么會出現(xiàn)這種情況呢？如果剔除外界因素不談，可能和投資者內(nèi)心的錨定因素有關(guān)。許多投資者在投資伊始會在心里設(shè)一個價格之錨，認為以此為基準，漲到一定程度就不會再漲了，于是會在基金凈值1.05元附近贖回基金，試圖在另一只基金上去追逐下一個5%的凈值增長率。
另一個奇怪的現(xiàn)象是，基民會輕易賣出賺錢的基金，但是卻對虧錢的基金戀戀不舍。我時常會請我的朋友們一個選擇：假如你在兩支基金中分別投資了10萬元，其中基金A賺了10%，基金B(yǎng)虧了20%，現(xiàn)在你需要用錢，決定贖回一支基金，你會贖回哪支？基金A還是基金B(yǎng)？
雖然我們喜歡假設(shè)投資人是理性的，但是現(xiàn)實是很多人難以克服對損失的厭惡之情，決定賣出表現(xiàn)出色的基金A，而恨鐵不成鋼基金B(yǎng)，不妨讓我們等它漲到回本再說。這就是我們專欄數(shù)次討論過的“拔掉鮮花澆灌野草”策略——投資者不愿意賣掉虧錢的基金或者股票，虧得越多越不愿意賣，也就是我們俗稱的“套住了”，如果這樣操作，最后手里面只會留下一堆辣手的差基金，自然是不足取的。
與之相對，賺錢的基金呢？很容易被賣掉，而且是小富即安，小賺即收手，還沒賺多少就被輕易賣掉了。因此，許多投資者是在沒賺多少或者是沒虧多少的情況下反復(fù)進出市場，最終斬獲也是顆粒無幾。
注：上圖為一個代表性產(chǎn)品運作及投資者心理示意圖，不代表基金過往及未來走勢，不作為投資建議
上證綜指從5000點到3300點，究竟應(yīng)該何時賣出？
那么基金究竟應(yīng)該何時賣出，要回答這個問題，首先要搞清楚基金到底是什么。
基金運作的本質(zhì)，是委托專業(yè)的基金經(jīng)理來管錢?；褓I入基金之后，基金管理人會運用基金可投資的資金，在資本市場上挑選合適的股票、債券等資產(chǎn)，并根據(jù)基金合同約束及專業(yè)研判進行買入或者賣出操作。
這意味著，當(dāng)無論你買入的凈值高低、份額多少，對于基金管理人來說，其實都只是可用于投資的“金額”，所以，所謂基金凈值的“恐高癥”，其實是沒有什么道理的。
另一方面，基金管理人也會根據(jù)市場情況和投資研究，在不同的股票債券等投資品種之間進行調(diào)整。如果股票價格低估，可能會選擇買入；價格高估，可能會選擇賣出。比如說，隨著資本市場逐漸成熟，市場會出現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性行情”，表現(xiàn)為優(yōu)質(zhì)上市公司的股價不斷突破歷史新高，而也會有部分上市公司的股價持續(xù)下跌，這相應(yīng)的對投資人的研究水平提出了更高的研究，也一定程度上成為“基金賺錢，指數(shù)不賺錢”等“怪現(xiàn)狀”的原因。
基金擇時最大的難點在于，因為深厚的研究功底和投資決策的關(guān)系，優(yōu)秀的基金有可能在不同的市場環(huán)境下創(chuàng)出基金凈值新高。歷史數(shù)據(jù)表明，主動管理的基金相對于指數(shù)來說有明顯的超額收益，縱使上證綜指從5000點高點回到當(dāng)前3300點的位置，許多基金卻獲得了豐厚的回報。
上證綜指5000點高位至今興證全球旗下主動權(quán)益基金表現(xiàn)
注：上表包含興證全球基金旗下2015/6/12前成立的所有主動權(quán)益基金（包含股票型、混合型）。數(shù)據(jù)來源：興證全球基金、銀河證券，2015/6/12-2020/8/21；歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。
事實上，那些有能力持續(xù)創(chuàng)出歷史新高的基金，一定程度上證明了優(yōu)質(zhì)的投資管理能力，正是投資者可以特別關(guān)注的“好基金”。換而言之，當(dāng)市場上仍有有價值，有增強潛力的投資品種時，基金就有可能持續(xù)上漲。有些投資者擔(dān)憂的隱形“天花板”，“漲了一定程度就不可能再漲”的情況，從歷史情況來看，并沒有發(fā)生。
注：上表包含興證全球基金旗下2015/6/12前成立的所有主動權(quán)益基金（A類份額，包含股票型、混合型），成立以來增長率為復(fù)權(quán)單位凈值增長率。數(shù)據(jù)來源：興證全球基金、銀河證券，數(shù)據(jù)截至2020/8/21；歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。
從這個角度來說，如果選擇了可以信賴的基金管理人，長期持有或許是投資基金最簡單，也很有效的的姿勢。
0.1%的時間用于買入或賣出
巴菲特曾經(jīng)說過，大部分投資者一生都沉迷于’猜頂和探底’的游戲,這也就是為什么他們終其一生都沒有跨越財富自由的門檻。
我們不建議為了“低買高賣”而頻繁買賣基金，刨去高昂的交易成本不談，擇時本身就是非常難以操作的。尤其試圖賣在頂點，幾乎是一個不可能的任務(wù)，如果市場繼續(xù)上漲，投資者可能還會再殺進去，徒增操作成本。更何況優(yōu)質(zhì)的基金還有可能在不同的市場環(huán)境下，創(chuàng)造良好的超額收益。
基金投資應(yīng)該是一個長效的行為，一位投資大V的話很好地概括了這個“枯燥”的過程——“在基金投資中只有0.1%的時間用于買入或者賣出，其余99.9%時間都是在持倉或者等待機會?！?
可能的賣出時機
當(dāng)然，必須承認的是，資本市場的震蕩波動不可避免，必須正視可能發(fā)生的風(fēng)險。所以，對于厭惡風(fēng)險的投資者，適當(dāng)管理自己的投資是非常必要的。我們也整理了幾個可能的賣出時機——
1、投資讓自己無法安心入睡的時候。這意味著你的投資可能已超出了風(fēng)險承受能力，適當(dāng)可以考慮降低投資倉位。
2、面臨重要大額資金需求時，比如教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等。這時就不要再迷戀股市沖浪，應(yīng)該隨著時間節(jié)點的臨近，逐漸降低高風(fēng)險投資的倉位，或者轉(zhuǎn)換成低風(fēng)險的產(chǎn)品。
3、市場明顯泡沫化、基金投資團隊面臨信任危機或基金風(fēng)格嚴重水土不服等市場不利因素出現(xiàn)時。這些情況下還是應(yīng)該止盈，得承認市場上有些錢是掙不到的，掙自己認知范圍的錢非常重要。
作者：李小天、文倩玉
2020年9月3日
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