百問百答（創(chuàng)新產(chǎn)品篇之分級(jí)基金）
問：什么是分級(jí)基金？
答： 分級(jí)基金指在同一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益分配的重新安排，將母基金份額按比例拆分為兩種不同收益特性的子基金，一種獲取相對(duì)固定的約定收益，稱為優(yōu)先份額（A類份額），約定收益可以是固定值，或者與定存利率等市場利率掛鉤的方式；另一種份額則獲取在分配完優(yōu)先份額約定收益后母基金的剩余收益，因而具備一定杠桿效應(yīng)，稱為進(jìn)取份額（B類份額）。并且，這兩種份額可分離上市交易。
問：可以單獨(dú)認(rèn)購或申購子基金份額嗎？
答：分級(jí)基金有特殊的申贖規(guī)則，一般來說投資者認(rèn)購或申購的都是母基金，不能直接認(rèn)購或申購子基金。
要獲得子基金份額往往有兩種方式：第一，把持有的母基金份額按規(guī)定比例拆分后即持有子基金份額；第二，在二級(jí)市場上進(jìn)行交易從而得到子基金份額，其中，優(yōu)先份額（A類份額）的交易價(jià)格一般都低于凈值，而進(jìn)取份額（B類份額）的交易價(jià)格一般都高于凈值。
具體持有哪種份額或買入哪種份額要根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與投資需求，以及分級(jí)基金的具體構(gòu)造。
問：分級(jí)基金的優(yōu)勢是什么？
答：（1）分級(jí)基金形式多樣，能分別滿足低風(fēng)險(xiǎn)偏好和高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，適合不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者參與；
（2）投資者能方便地根據(jù)自身投資特點(diǎn)和市場走勢進(jìn)行靈活的資產(chǎn)配置。
問：投資分級(jí)基金的優(yōu)先份額（A類份額）有風(fēng)險(xiǎn)嗎？
答：（1）分級(jí)基金優(yōu)先份額（A類份額）的凈值雖然約定為固定收益，但基于不同分級(jí)基金的不同機(jī)制，優(yōu)先份額（A類份額）的凈值仍有可能會(huì)出現(xiàn)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；
（2）如前文所述，分級(jí)基金優(yōu)先份額（A類份額）不能直接進(jìn)行認(rèn)購或申購，因此要獲得優(yōu)先份額（A類份額）往往需要在二級(jí)市場上進(jìn)行交易，而交易價(jià)格往往低于基金凈值，這就存在一定的折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
問：分級(jí)基金存在折/溢價(jià)時(shí)如何套利？
答：當(dāng)基金折價(jià)時(shí)，我們可以在二級(jí)市場按份額比例買入分級(jí)基金的優(yōu)先份額（A類份額）和進(jìn)取份額（B類份額），然后通過場內(nèi)系統(tǒng)（配對(duì)轉(zhuǎn)換）將它們合并為1整份的母基金，最后贖回母基金，就獲得了不折價(jià)的基金凈值。我們將這三步歸納為“買入、合并、贖回”；對(duì)應(yīng)基金溢價(jià)時(shí)，我們所需要做的也是三步六個(gè)字——“申購、分拆、賣出”，即我們可以在一級(jí)市場，直接申購母基金，然后通過場內(nèi)系統(tǒng)將它們按比例分拆成分級(jí)基金的優(yōu)先份額（A類份額）和進(jìn)取份額（B類份額），最后在二級(jí)市場賣出，這樣就獲得了溢價(jià)的基金現(xiàn)值。
注：在套利的實(shí)際操作中，當(dāng)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)以后，還必須考慮到持倉風(fēng)險(xiǎn)和交易費(fèi)用，持倉風(fēng)險(xiǎn)是指在申購母基金到最終在二級(jí)市場上出售子份額之間的時(shí)間段出現(xiàn)母基金凈值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行溢價(jià)套利，一般需要T+3個(gè)交易日，這段時(shí)間母基金的凈值隨時(shí)變化，這就給投資者的套利行為帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。
問：分級(jí)基金到點(diǎn)折算是怎么回事？
答：簡單地說，即進(jìn)取份額（B類份額）凈值不斷下跌并到達(dá)觸發(fā)“到點(diǎn)折算”的閥值區(qū)域。屆時(shí)，分級(jí)基金各類份額單位凈值重新歸為1元，也重新按初始比例配對(duì)，優(yōu)先份額（A類份額）將會(huì)獲得類似“分紅”的折算收益，而B類杠桿率將降低。
以銀華鑫利分級(jí)基金為例，當(dāng)銀華鑫利凈值到達(dá)0.25元時(shí)將觸發(fā)到點(diǎn)折算，屆時(shí)B類份額（即銀華鑫利）凈值歸為1元，也就是4份B份額合并成為1份；同時(shí)，A類份額凈值也歸1元，同時(shí)也是4份折算為1份。值得注意的是，由于A類份額凈值始終大于1元，4份合并后凈值將在4元以上，剩下的3元多將以母基金的形式償付給持有者，而持有者可以選擇立即贖回母基金，A類持有者將獲得一定收益。
事實(shí)上，到點(diǎn)折算機(jī)制實(shí)質(zhì)上是出于對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)A類投資者的保護(hù)，利好A類，而對(duì)B類而言則是非常大的打擊。折算后，B類將回到初始杠桿，同時(shí)還將面臨溢價(jià)回歸的損失，這對(duì)B類份額持有人將是很大的利空。
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