問(wèn)：什么是對(duì)沖基金？
答：對(duì)沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金”，其操作的宗旨，在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。
另外，美國(guó)第一家提供對(duì)沖基金商業(yè)數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)Mar/Hedge對(duì)對(duì)沖基金的定義是“采取獎(jiǎng)勵(lì)性的傭金(通常占15—25%)，并至少滿足以下各標(biāo)準(zhǔn)中的一個(gè)：基金投資于多種資產(chǎn)；只做多頭的基金一定利用杠桿效應(yīng)；或者基金在其投資組合內(nèi)運(yùn)用各種套利技術(shù)?！?/font>
問(wèn)：對(duì)沖基金起源與發(fā)展如何？
答：對(duì)沖基金起源于50年代初的美國(guó)。1949年世界上誕生了第一個(gè)有限合作制的瓊斯對(duì)沖基金。對(duì)沖基金的發(fā)展有以下5個(gè)主要階段:
1、創(chuàng)始階段：1949－1966年
對(duì)沖基金的鼻祖是Alfred Winslow Jones。1949年Jones任職于《財(cái)富》雜志期間，受命調(diào)查市場(chǎng)分析的技術(shù)方法并撰寫文章。結(jié)果無(wú)師自通，幾乎在一夜之間從一個(gè)新手成為一個(gè)精通者，并在文章發(fā)表兩個(gè)月前，建立起一家合伙的投資公司。公司帶有后來(lái)的對(duì)沖基金的經(jīng)典特征，所以被認(rèn)為是世界上第一家對(duì)沖基金。存在一個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)傭金制和把他自己的資本投入基金，向一般經(jīng)理人員支付的薪水占所實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的20%。此外，Jones在隨后的十年里還創(chuàng)建了一套模擬指標(biāo)。
Jones公司起初是一家普通合伙公司，后來(lái)則改為有限合伙公司，其運(yùn)作保持著秘密狀態(tài)，業(yè)績(jī)良好。
2、初步發(fā)展和變化階段：1966－1968年
在瓊斯基金的不凡業(yè)績(jī)表現(xiàn)推動(dòng)下，這一階段美國(guó)對(duì)沖基金數(shù)目大增。
3、低潮階段：1969－1974年
1969—1970年的美國(guó)股市下跌給對(duì)沖基金業(yè)以災(zāi)難性的打擊，據(jù)報(bào)道，美國(guó)SEC在1968年底所調(diào)查的28家最大的對(duì)沖基金，至70年代末其管理的資產(chǎn)減少了70%(由于虧損和撤資)，其中有5家關(guān)門大吉。規(guī)模較小的基金情況則更糟。1973—1974年的股市下跌，再次使對(duì)沖基金急劇萎縮。
4、緩慢發(fā)展階段：1974－1985年
從1974—1985年，對(duì)沖基金重新以相對(duì)秘密的姿態(tài)進(jìn)行運(yùn)作。雖然宏觀對(duì)沖基金在此期間嶄露頭角，但總的說(shuō)來(lái)發(fā)展不是太快。
5、大發(fā)展階段：90年代之后
對(duì)沖基金是隨著金融管制放松后金融創(chuàng)新工具的大量出現(xiàn)興盛起來(lái)的，特別是90年以后，經(jīng)濟(jì)和金融全球化趨勢(shì)的加劇，對(duì)沖基金迎來(lái)了大發(fā)展的年代。1990年，美國(guó)僅有各種對(duì)沖基金1500家，資本總額不過(guò)500多億美元。90年代以來(lái)，對(duì)沖基金高速增加，最近兩年的發(fā)展速度更是驚人。
答：美國(guó)Mar/Hedge根據(jù)基金經(jīng)理的報(bào)告將對(duì)沖基金主要分為以下八類：
1、宏觀（Macro）基金：根據(jù)股價(jià)、外匯及利率所反映出來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化進(jìn)行操作。
2、全球（Global）基金：投資于新興市場(chǎng)或世界上的某些特定地區(qū)，雖然也像宏觀基金那樣根據(jù)某一特殊市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行操作，但更偏向選擇單個(gè)市場(chǎng)上行情看漲的股票，也不像宏觀基金那樣對(duì)指數(shù)衍生品感興趣。
3、多頭（Long Only）基金：傳統(tǒng)的權(quán)益基金，其運(yùn)作結(jié)構(gòu)與對(duì)沖基金相類似，即采取獎(jiǎng)勵(lì)性傭金及運(yùn)用杠桿。
4、市場(chǎng)中性（Market-neutral）基金：通過(guò)多頭和空頭的對(duì)沖操作來(lái)減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這一類基金包括可轉(zhuǎn)換套利基金；對(duì)股票和期指套利的基金；或者根據(jù)債券市場(chǎng)的收益曲線操作的基金等。
5、部門（Sectoral）對(duì)沖基金：投資于各種各樣的行業(yè)，主要包括：保健業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、食品飲料業(yè)、媒體通訊業(yè)、自然資源業(yè)、石油天然氣業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、運(yùn)輸及公用事業(yè)等。
6、專事賣空(dedicated short sales)基金：從經(jīng)紀(jì)人處借入他們判斷為“價(jià)值高估”的證券并在市場(chǎng)上拋售，以期在將來(lái)以更低的價(jià)格購(gòu)回還給經(jīng)紀(jì)人。投資者常為那些希望對(duì)傳統(tǒng)的只有多頭的投資組合進(jìn)行套期保值，或希望在熊市時(shí)持有頭寸的投資者。
7、重大事件驅(qū)動(dòng)（Event-driven）基金：投資主旨是利用那些被看作是特殊情況的事件。包括不幸（distressed）證券基金，風(fēng)險(xiǎn)套利基金等。
8、基金的基金(Funds of funds)：向各個(gè)對(duì)沖基金分配投資組合，有時(shí)用杠桿效應(yīng)。
問(wèn)：對(duì)沖基金如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理？
答：大多數(shù)國(guó)家規(guī)定，對(duì)沖基金的投資者必須是老練的合格投資者，應(yīng)當(dāng)對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)有所了解，并愿意承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榭赡艿幕貓?bào)與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。為了保護(hù)資金和投資者，基金經(jīng)理可采取各種風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對(duì)沖基金管理公司可能持有大量短期頭寸，也可能擁有一套特別全面的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。
問(wèn)：對(duì)沖基金與共同基金有哪幾方面不同特征？
答：對(duì)沖基金與共同基金相比主要有以下不同特征：
1、投資者人數(shù)和要求
對(duì)沖基金：按照相關(guān)國(guó)家法規(guī)，對(duì)合格投資人的人數(shù)、凈資產(chǎn)、收入都有嚴(yán)格限制。
共同基金：對(duì)投資人數(shù)一般有最低數(shù)量要求，但對(duì)投資人的凈資產(chǎn)、收入等沒(méi)有嚴(yán)格要求。
2、操作模式
對(duì)沖基金：不限制，投資組合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者可以自由、靈活運(yùn)用各種投資技術(shù)，包括賣空、衍生證券的交易和杠桿，基金經(jīng)理比較能夠充分發(fā)揮個(gè)人的投資理念和經(jīng)驗(yàn)，把握更多的投資機(jī)會(huì)，獲取更大的利潤(rùn)。
共同基金：限制，受制于投資品種、比例以及決策模式等限制?；鸾?jīng)理容易受業(yè)績(jī)排名等因素干擾從而放棄基金長(zhǎng)期收益目標(biāo)，轉(zhuǎn)而追求短期效益。
3、監(jiān)管
對(duì)沖基金：監(jiān)管寬松——如美國(guó)1933年證券法、1934年證券交易法和1940年的投資公司法曾規(guī)定不足100投資者的機(jī)構(gòu)在成立時(shí)不需要向美國(guó)證券管理委員會(huì)等金融主管部門登記，并可免于管制的規(guī)定。因?yàn)橥顿Y者對(duì)象主要是少數(shù)十分老練而富裕的個(gè)體，自我保護(hù)能力較強(qiáng)。
共同基金：嚴(yán)格監(jiān)管——因?yàn)橥顿Y者是普通大眾，許多人缺乏對(duì)市場(chǎng)的必要了解，出于避免大眾風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)弱小者以及保證社會(huì)安全的考慮，實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管。
4、籌資方式
對(duì)沖基金：私募，證券法規(guī)定它在吸引顧客時(shí)不得利用任何傳媒做廣告，投資者主要通過(guò)四種方式參與：依據(jù)在社會(huì)上獲得的所謂“投資可靠消息”；直接認(rèn)識(shí)某個(gè)對(duì)沖基金的管理者；通過(guò)別的基金轉(zhuǎn)入；由投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。
共同基金：公募，公開(kāi)大做廣告以招徠客戶。
5、能否離岸設(shè)立
對(duì)沖基金：通常設(shè)立離岸基金，好處是可避開(kāi)相關(guān)國(guó)家法律的投資人數(shù)限制和避稅。
共同基金：不能離岸設(shè)立。
6、信息披露程度
對(duì)沖基金：不用公開(kāi)披露財(cái)務(wù)及資產(chǎn)狀況。
共同基金：信息公開(kāi)。
7、經(jīng)理人員報(bào)酬
對(duì)沖基金：傭金＋提成，獲得所管理資產(chǎn)的1％－2％的固定管理費(fèi)，加上年利潤(rùn)的5％－25％的獎(jiǎng)勵(lì)。這種形式使得基金經(jīng)理具有很強(qiáng)的激勵(lì)動(dòng)力。
共同基金：一般為固定工資加獎(jiǎng)金。
8、經(jīng)理能否參股
對(duì)沖基金：基金管理人一般是基金發(fā)起人，持有基金相當(dāng)份額，對(duì)比共同基金，對(duì)沖基金的基金經(jīng)理更關(guān)心基金的運(yùn)作情況。
共同基金：一般不參股。
9、投資者抽資有無(wú)規(guī)定
對(duì)沖基金：有限制，大多基金要求股東若抽資必須提前告知：提前通知的時(shí)間從30天之前到3年之前不定。
共同基金：無(wú)限制或限制少。
10、可否貸款交易
對(duì)沖基金：可以自有資產(chǎn)作抵押貸款交易。
共同基金：不可以貸款交易。
11、規(guī)模
對(duì)沖基金：規(guī)模小，截至2014年第一季度末，全球資產(chǎn)大約為2.7萬(wàn)億。
共同基金：規(guī)模大，截至2014年第一季度末，全球共同基金資產(chǎn)增至30.8萬(wàn)億美元。
12、業(yè)績(jī)
對(duì)沖基金：較優(yōu) 1990年1月至1998年8月間美國(guó)對(duì)沖基金年平均回報(bào)率為17％，遠(yuǎn)高于一般的股票投資或在退休基金和共同基金中的投資（同期內(nèi)華爾街標(biāo)準(zhǔn)－普爾500家股票的年平均增長(zhǎng)率僅12％）。一些經(jīng)營(yíng)較好的對(duì)沖基金每年的投資回報(bào)率高達(dá)30－50％。
共同基金：相比要遜色。
問(wèn)：什么是對(duì)沖基金的套利和套期保值？
答：在對(duì)沖基金投資過(guò)程中“套利”指同時(shí)買入并賣出兩類相互關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)標(biāo)的，以獲取不同于正常水平的關(guān)聯(lián)差異而獲利的行為。在“套利”交易過(guò)程中一些風(fēng)險(xiǎn)因素被對(duì)沖掉，留下的風(fēng)險(xiǎn)因素則是基金超額收益的來(lái)源。如果看錯(cuò)了這些風(fēng)險(xiǎn)因素的走向，就可能給基金帶來(lái)?yè)p失。
套期保值常見(jiàn)的形式是在一個(gè)市場(chǎng)或資產(chǎn)上做交易，以對(duì)沖在另一個(gè)市場(chǎng)或資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)，例如，某公司購(gòu)買一份外匯期權(quán)以對(duì)沖即期匯率的波動(dòng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
問(wèn)：選擇對(duì)沖基金要注意哪些方面？
答：主要有以下兩個(gè)方面
1、要慎待業(yè)績(jī)指標(biāo)
一些基金分析師很熱衷于對(duì)比對(duì)沖基金的回報(bào)與排名，主要的標(biāo)準(zhǔn)也是回報(bào)率。但需要指出的是，在判斷那些非公募的對(duì)沖基金的時(shí)候，只看回報(bào)未必是最有效的方法，因?yàn)閷?duì)沖基金往往在業(yè)績(jī)方面會(huì)有較大的波動(dòng)，這時(shí)候更需要配合其他因素來(lái)確定是不是適合自己的投資產(chǎn)品。
2、選人
挑選對(duì)沖基金最重要的是挑選基金經(jīng)理。但正如分析師或是基金經(jīng)理會(huì)更愿意把自己的重點(diǎn)放在對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)的了解和預(yù)測(cè)上，而不是了解管理層背景，實(shí)際操作中投資人也往往會(huì)忽視“選人”的重要性。 一般來(lái)說(shuō)，判斷某只基金的管理人是否符合自己的選擇，可通過(guò)各種渠道打聽(tīng)這個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理的情況，從方方面面去了解這個(gè)人的長(zhǎng)處與短處，以判斷是不是一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的投資專家。
問(wèn)：對(duì)沖基金適合怎樣的投資者？
答：依目前實(shí)際情況看來(lái)，由于對(duì)沖基金的門檻較高，主要面向的對(duì)象還是資金量大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶，這些資金量大的高端投資者具有較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，目標(biāo)是獲取預(yù)期較高的收益。而對(duì)沖基金的特色和主要的功能，就是滿足客戶這樣的需求。
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