解析公募FOF
公募FOF和之前那些FOF相比，將呈現(xiàn)出哪些獨(dú)特之處？
一方面，之前的券商類FOF、陽光私募FOF都以高凈值客戶為目標(biāo)，大多門檻較高，而公募FOF則是真正將FOF帶入普通投資者的選擇范圍，另一方面，之前券商類的FOF產(chǎn)品并未做較為嚴(yán)格的投資比例限制，而公募FOF征求意見稿里對(duì)FOF投向基金最低比例做了明確規(guī)定，市場將迎來真正體現(xiàn)基金投資能力的產(chǎn)品。第三，參考海外尤其是美國市場，F(xiàn)OF的存量規(guī)模巨大，對(duì)于中國的資產(chǎn)管理人而言這是巨大的藍(lán)海，因此也特別引人注目。
公募FOF會(huì)對(duì)A股市場有哪些影響？
公募FOF對(duì)A股市場的短期影響可能沒有想象中那么大，海外養(yǎng)老金市場目標(biāo)日期等產(chǎn)品占比很高，未來公募FOF運(yùn)作成熟后，可為類似產(chǎn)品的發(fā)展提供條件。如果只是優(yōu)選基金經(jīng)理或投向單一類型基金，與現(xiàn)有的股票基金、債券基金差異不會(huì)特別大。FOF基金的資產(chǎn)配置需要較長的周期，如果以一年為期限比較收益不是很明顯，但投資者相對(duì)更看重短期收益情況。短期來看，公募FOF對(duì)市場影響可能沒那么大。
國外FOF的經(jīng)驗(yàn)是否可以借鑒？
首先，國外成功的經(jīng)驗(yàn)絕大部分來自養(yǎng)老金的配置，大部分做目標(biāo)日期的，投向子基金主要是指數(shù)基金和債券基金，可能是未來公募FOF演變的一個(gè)方向。目前情況看借鑒這樣的經(jīng)驗(yàn)有點(diǎn)稍早，需要等公募FOF有整體的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，且相關(guān)需求得到發(fā)展的時(shí)候，可能會(huì)朝這個(gè)方向發(fā)展。
其次，海外對(duì)沖基金FOF占比也較高，國內(nèi)也已經(jīng)開展了，通過私募基金很豐富的策略力爭來實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。相對(duì)公募FOF，投資于私募或?qū)_基金，可以有對(duì)沖策略、CTA等多種策略分散風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益可能性較高，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者比較青睞。
如何看待公募FOF的風(fēng)險(xiǎn)？
普遍認(rèn)為公募FOF的第一大優(yōu)勢(shì)就是分散風(fēng)險(xiǎn)，筆者認(rèn)為投資于股票型基金的公募FOF，是否真正的分散取決于底層資產(chǎn)的分散程度。如果買十只股票基金，十只基金全部重倉某個(gè)行業(yè)的股票，可能還不如買一只跟蹤滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的產(chǎn)品分散程度要好，公募FOF分散風(fēng)險(xiǎn)不能簡單理解為天然的做到分散風(fēng)險(xiǎn)，要看底層配置是怎么樣的。
大概率來講，公募FOF比現(xiàn)有的股票型基金分散程度會(huì)好些，以筆者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解，產(chǎn)品應(yīng)先定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)，再定資產(chǎn)配置和基金選擇。定位于低風(fēng)險(xiǎn)的FOF，股票型基金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比自然就會(huì)低一些。
公募FOF投資的相關(guān)解析？
公募FOF的基金經(jīng)理交易頻率會(huì)非常低，F(xiàn)OF是偏配置的東西，天然的低申贖效率都不能做到與股票、債券這樣頻繁交易。一只基金買入多數(shù)會(huì)持有3個(gè)月，甚至更久。投資選擇上，會(huì)更傾向公司內(nèi)部產(chǎn)品。
公募FOF有黃金、白銀、未來可能還有其它大類資產(chǎn)。做大類資產(chǎn)公募FOF是比較適合的，重心是配哪類資產(chǎn)，具體到選什么基金，傾向于公司內(nèi)部業(yè)績表現(xiàn)比較優(yōu)秀的基金產(chǎn)品以及市場上流動(dòng)性好的工具型基金，淡化選擇基金經(jīng)理這個(gè)過程。
如何看待公募FOF的雙重收費(fèi)及未來發(fā)展？
FOF的雙重收費(fèi)不能完全避免，也沒有必要完全避免。一方面，既然認(rèn)為公募FOF的主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，所以為FOF基金經(jīng)理進(jìn)行配置的能力付出一定的管理費(fèi)是合理的，另一方面，由于強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置，公募FOF可以主要投資于工具型的基金，這些產(chǎn)品大都管理費(fèi)低廉，可能減少雙重收費(fèi)對(duì)投資者收益的影響。未來FOF的發(fā)展，公募FOF仍然只是一種方式，不同目標(biāo)、不同策略的FOF應(yīng)該都會(huì)百花齊放，希望通過配置，真正能滿足長期投資需求，避免單一的股票型基金或債券基金需求受到市場波動(dòng)的影響。
2016-09-08
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