基金時間丨匯添富基金胡昕煒：消費為何長青
倡導(dǎo)價值投資，關(guān)注基金投教。由上海市基金同業(yè)公會與第一財經(jīng)聯(lián)手打造，在《公司與行業(yè)》每周三推出的“基金時間”系列投教節(jié)目于6月初開啟了全新第四季。新一季的嘉賓都有一個共同點，他們管理的基金都曾榮獲股票型或混合型“金?；稹?，訪談將聚焦這些長期業(yè)績優(yōu)秀的金牛基金經(jīng)理背后的投資框架體系。
“基金時間”特邀匯添富消費投研小組負責人、基金經(jīng)理胡昕煒做客直播間，作為長期深耕大消費領(lǐng)域，對價值極度苛求的一位基金經(jīng)理，胡昕煒管理的匯添富消費行業(yè)基金近三年兩次獲得混合型“金牛基金”，具有出色的長期業(yè)績表現(xiàn)。在他眼中，消費是一個基業(yè)長青的板塊，那么投資者應(yīng)如何把握消費板塊蘊含的投資機會呢？
（完整訪談視頻）
訪談精彩實錄
1、把握消費升級的三條主線
主持人陽子：消費方面，您有10年的研究經(jīng)驗、5年的投資經(jīng)驗，其實這10年當中我們生活變化非常大，包括大家的生活方式、生活理念、生活習慣，是不是這10年當中消費賽道也發(fā)生了非常大的變化呢？
胡昕煒：對，確實過去十年中國的經(jīng)濟取得了長足的進步，人民的生活水平逐年地提高，我們的人均GDP從10年前不到5000美金，到去年突破了1萬美金，整個消費是伴隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，伴隨著人民生活水平的提高，也發(fā)生了很大的變化。
我覺得過去十年最大的關(guān)鍵詞還是消費升級，我從10年前開始做研究員，5年前開始做投資，感受最深的還是消費升級，怎么樣去觀察或者去投資中國的消費升級呢？其實我自己感覺是有三個主線可以把握。
第一個就是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。我們每個人都是消費者，可以很深刻的認識到，在很多傳統(tǒng)消費子行業(yè)，盡管它的收入增長或者銷量增長已經(jīng)放緩，但是可以看到內(nèi)在的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化是非常顯著的，也就是說一些中高端產(chǎn)品的銷量明顯的快于整個行業(yè)，整個行業(yè)在不斷的向品牌化、高端化的進程過渡。實際上這個產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級在很多傳統(tǒng)行業(yè)都可以看到，像白酒、啤酒、乳制品、調(diào)味品；耐用消費品里面的家電、汽車等等，都在經(jīng)歷很明顯的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的過程，所以這里面也涌現(xiàn)出了很多的投資機會。
第二個消費升級體現(xiàn)在不斷涌現(xiàn)的消費新趨勢上。大家知道現(xiàn)在年輕人越來越多，90后甚至00后都成為消費的主力軍了，所以代表年輕人消費偏好的新消費，慢慢成為消費很重要的一個現(xiàn)象。這里面其實我又把它分為兩種，第一個是新的消費趨勢，新的消費品類，比方說我們今天看到的新能源汽車、智能汽車的消費趨勢，比方說我們看到運動、健康的消費趨勢等等。第二個是消費渠道，消費業(yè)態(tài)的變化，比方說我們今天看到中國的電商占比、線上占比在不斷的提高，不光是實物商品的線上化、電商化，還包括服務(wù)的電商化、線上化。所以無論是消費品類還是消費業(yè)態(tài)，都出現(xiàn)了很多新的消費趨勢，也是消費升級很重要的一個組成部分。
第三個就是我們非?？春玫姆?wù)消費。過去幾年，中國的服務(wù)消費也在蓬勃發(fā)展，中國人均GDP突破1萬美金之后，在發(fā)達社會都出現(xiàn)過的現(xiàn)象，就是人們的服務(wù)消費占比會越來越多，比方說教育、旅游、醫(yī)療服務(wù)，尤其是最近這兩年特別火的醫(yī)美，物業(yè)服務(wù)等等這些服務(wù)消費，在中國消費的比重中會越來越高，這也是消費升級很重要的一個體現(xiàn)。
總的來說，回顧過去10年，我認為隨著中國經(jīng)濟的不斷成長和人民生活水平的提高，消費升級是最大的一個關(guān)鍵詞。展望未來，我相信消費升級仍然是投資消費，把握消費投資機遇過程中最重要的一個關(guān)鍵詞。這是我非常深刻的一個認知。
2、看好消費長期前景
主持人陽子：大家問到關(guān)于消費類的問題也是非?，F(xiàn)實的，消費無論是在A股還是海外，一直是一個黃金賽道，穿越周期，但是今年春節(jié)以后，我們看到消費有一波調(diào)整，到目前為止第二季度出現(xiàn)過快速反彈，那么未來消費我們該怎么去把握這種時機？我知道您可能不擇時，但消費是不是進入相對調(diào)整或者未來對消費有擔憂？
胡昕煒：投資者關(guān)注短期我是理解的，但是我在各個場合跟投資者交流的時候，我一直建議大家還是盡量淡化短期的波動，關(guān)注長期，因為短期某個板塊的漲跌，實際上是有很多因素影響的，也不是某一個人能夠預(yù)測的。在我投資的過程中，從2016年開始到今天，消費板塊起起伏伏，但總的來說中樞是向上的，所以這句話其實也是我想告訴投資者的，就是大家還是盡量淡化短期波動，關(guān)注長期。
短期有波動很正常，但是長期來看，消費的前景還是非常光明的。就像主持人您剛才也談到，消費在海外是一個基業(yè)長青的板塊，我認為在中國也一定是這樣，為什么？因為中國的消費我認為是現(xiàn)在全球消費股里，投資性價比或者說投資價值最高的，因為我們現(xiàn)在是全球最多人口的一個國家，同時我們的中產(chǎn)階級群體的數(shù)目已經(jīng)超過了美國的人口或者歐洲的人口，消費潛力是很大的。
此外，因為我們的人均GDP現(xiàn)在只有1萬美金，還處在美國和歐洲80年代的水平，所以整個中國的消費成長潛力很大。另外就是中國經(jīng)濟也在轉(zhuǎn)型，我們過去講高速度增長，今天是講高質(zhì)量增長，高質(zhì)量增長的核心實際上就是經(jīng)濟增長的驅(qū)動力，要從過去的三駕馬車變成今天的內(nèi)需消費，所以消費的潛力是很大的。
另外一個就是我們講到的，消費升級仍然還是驅(qū)動整個中國經(jīng)濟，中國消費持續(xù)增長的重要驅(qū)動力，中國的經(jīng)濟還有很大的成長空間，中國的消費也有很大成長空間，同時消費又在迅速的升級，所以我認為消費的長期前景是值得看好的。
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