基金時間丨興證全球基金喬遷：以長期視角應對短期波動
倡導價值投資，關注基金投教。由上海市基金同業(yè)公會與第一財經(jīng)聯(lián)手打造，在《公司與行業(yè)》節(jié)目每周三晚推出的“基金時間”投教系列第四季持續(xù)熱播中。
“基金時間”節(jié)目特邀興證全球基金基金經(jīng)理喬遷做客直播間。作為一位具有多年研究經(jīng)驗，力爭能力圈覆蓋全行業(yè)的基金經(jīng)理，喬遷傾向于自下而上選股，重視控制回撤，希望獲得長期回報。她參與共同管理的興全趨勢投資榮獲2020年中國證券報評選的“七年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”。面對市場短期的波動，喬遷如何從長期的維度守住向下的風險？一起來回顧上周三《基金時間》訪談的精彩對話吧！
（完整訪談視頻）
訪談精彩實錄
?。薄⑷袠I(yè)基金與主題型基金適合不同類型投資者
主持人陽子：在我們所關注的基金圈當中，大家有一種看法，因為現(xiàn)在行業(yè)越來越多，覆蓋面越來越廣，如果要形成全面均衡的能力圈，對于主動偏股型基金其實挺難的。對于現(xiàn)在越來越多向主題型、工具型產(chǎn)品的轉化，相較全行業(yè)覆蓋的基金，您怎么看？
喬遷：我認為任何事物都有利弊兩個方面。
全行業(yè)覆蓋的基金有利的部分在于，它不僅可以縱向比較某一行業(yè)在不同時點的表現(xiàn)，也可以橫向比較某一時點上不同行業(yè)的表現(xiàn)，因此我們看到的風險收益比會多一個可比較的維度。而在這個大環(huán)境下，全面均衡的配置也會增加投研人員的研究難度。
主題型/工具型的基金的研究面則會比較窄，因此基金經(jīng)理對于自己專精的行業(yè)會有更加縱深的理解，他對這個行業(yè)的專業(yè)度可能也會更深一個層次。而另一方面，通常每一個行業(yè)它都會有螺旋上行的行業(yè)周期。對于專業(yè)投資者來說，他可以粗略感受到某個行業(yè)在周期內的水位上偏高還是偏低；但對于普通的投資者來說，很難主動地、準確判斷當下時點的行情好壞，也很難敏感的察覺到行業(yè)的邊際變化。因此對于這一類基金的持有人，我個人覺得他們要具備一定判別行業(yè)周期的能力，因為行業(yè)類基金的波動相對于全行業(yè)覆蓋型基金會略大一些。這方面可能就是主題型基金可能存在的弊端部分。
所以綜合來看，我認為基金管理人可能需要先認清自己的行業(yè)能力圈邊界。如果投資者在能夠在粗略感受水溫高低的基礎上做某個行業(yè)的配置，那主題型/工具類基金對于他們的收益率的實現(xiàn)可能會有幫助。
對于普通的投資者，需要對自己能力圈進行判斷，如果不是在某一個行業(yè)有特別大的認知優(yōu)勢，我覺得全行業(yè)基金長期來看可能會有更好的體驗。
?。?、倉位控制與擇時遵從短期配置，長期布局
主持人陽子：剛才也介紹了您是全行業(yè)覆蓋的，看的東西比較多，在倉位配置上有沒有什么竅門？
喬遷：我大多數(shù)時候是不擇時的。擇時的難度很大，且想要通過擇時獲得很大的超額收益，只能在明確的過熱或巨大低估的點位才能感受非常明顯，但是市場的價格大多時候是在一個區(qū)間中震蕩，如果在其中擇時，我認為必要性不是很大。因此只有在比較極端的市場中，我才可能會做一些近似擇時的操作。
我倉位配置的原則是如果一個資產(chǎn)以現(xiàn)在的價格持有三年，在公司的成長過程中我認為能夠獲得比現(xiàn)金好的回報，那么我就持有資產(chǎn)而非現(xiàn)金，因此多數(shù)時候我的產(chǎn)品維持一個較高的倉位。當然根據(jù)不同的市場，我會進行偏防御性或是偏進攻性的結構調整，但是大原則應該是這些。
在一些比較專業(yè)的投資者眼里，如果對資產(chǎn)長期是看好的，他們可能采用逆勢投資，越低越買，盡管似乎短期會損失一些收益，長期來看其實收益更高。但這個問題要看每個持有人的投資期限是多長，如果只看1年、2年，那么逆周期的投資一定是不舒服的，但如果是以5年、10年的資產(chǎn)保值增值為目標，那么逆周期的投資反而可能更有利于把握機遇。
因此在綜合考慮倉位控制和擇時與否的過程中，它一定是動態(tài)平衡、隨著行情而變化的。我們也會考慮資產(chǎn)的久期以及實現(xiàn)目標收益的時間，在我們整個投資組合中希望通過實現(xiàn)短期配置、長期布局等綜合提升投資者的體驗。
?。场?nbsp;在變化的市場中堅持住不變，看清長期的方向
主持人陽子：問到關于興證全球基金的問題，從大家多年的觀察來看，興全不是屬于買抱團類的風格，在這種結構行情當中會不會吃虧？
喬遷：通常來說，興證全球基金的產(chǎn)品在特定行業(yè)偏熱的時候，收益率不會跑在特別頭部的水平。我們相信市場在變化，相信每一輪的熱點行業(yè)不盡相同，而我們正是要在變化的市場中堅持住不變，那就是看清長期的方向，并在合理的價格去參與。
關于某個公司、某種商業(yè)模式的大體定價區(qū)間，雖然只看市盈率并不是特別準確，但是長期的維度中一定存在一個合理的范圍。我們能看到一個上限和一個下限，以及這對上下的邊界形成的框架。我們更希望在長期的維度里，去堅守住相對不變的框架，去相信資產(chǎn)的合理價格，盡量守住向下的風險，并且在區(qū)間中爭取實現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。
往往市場過熱的時候，會有非常多的情緒因素在里面，而這些因素通常會導致價格和資產(chǎn)長期的價值產(chǎn)生越來越大的偏離度。當我們覺得價格已經(jīng)突破我們專業(yè)的定價范圍內，就可能會選擇去配置一些估值更加合理的資產(chǎn)，爭取長期回報。
股海的“浪”可以沖很多次，但最后能真正堅持活下來的幾位選手，實際上是有共性的，能夠把握住長期不變的部分，堅守價值的邊界，力爭在變化的市場中獲取一定合理的回報。
關于我們 | 聯(lián)系我們 | 網(wǎng)站地址 | 免責聲明
版權所有：上海市基金同業(yè)公會
公會微信號
投教基地微信號
