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投資者教育

基金時(shí)間丨國(guó)泰基金梁杏：買(mǎi)對(duì)股票太難？不如了解下ETF

來(lái)源：上海市基金同業(yè)公會(huì)

基金時(shí)間丨國(guó)泰基金梁杏：買(mǎi)對(duì)股票太難？不如了解下ETF

　　新一季《基金時(shí)間》帶著滿滿誠(chéng)意和干貨回歸熒屏！市場(chǎng)不斷變化，我們的節(jié)目也在持續(xù)升級(jí)，全新第六季節(jié)目將為投資者解說(shuō)不同的資產(chǎn)配置品種。12月8日，第六季第二期訪談特邀國(guó)泰基金量化投資事業(yè)部總監(jiān)、基金經(jīng)理梁杏做客直播間，和主持人陽(yáng)子暢談ETF的投資方法論。買(mǎi)對(duì)股票太難，ETF何以提供新思路？哪種ETF更具投資性?xún)r(jià)比？普通投資者如何把握行業(yè)輪動(dòng)？且看本期精彩對(duì)話！

觀點(diǎn)摘要

ETF怎么買(mǎi)？有哪些類(lèi)型？

　　ETF同買(mǎi)賣(mài)股票方式、渠道一致，代碼也為6位。

　　ETF分類(lèi)五花八門(mén)，包括股票、債券、商品、海外、貨幣等；股票ETF又細(xì)分諸多類(lèi)型，按資產(chǎn)類(lèi)別分為A股、港股、美股、其他地區(qū)等；按投資策略分為寬基、主題、行業(yè)、策略類(lèi)等。

不同股票ETF的投資性?xún)r(jià)比

　　【寬基ETF】指數(shù)范圍較寬，涉及所有行業(yè)，包括創(chuàng)業(yè)板、滬深300、上證50、中證500，甚至上證綜指等都叫寬基。投資者需要判斷市場(chǎng)大致方向，可獲得市場(chǎng)較為平均回報(bào)；

　　【主題類(lèi)ETF】類(lèi)似于小寬基，基于某個(gè)概念（如“新能源車(chē)”“碳中和”），可跨多行業(yè)；投資者需跟進(jìn)政策趨勢(shì)變化和市場(chǎng)熱點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)收益通常高于寬基；

　　【行業(yè)ETF】聚焦某一特定行業(yè)，部分行業(yè)投資者相對(duì)比較熟悉，部分行業(yè)則較為復(fù)雜，需要投資者投入更多時(shí)間更深入了解行業(yè)情況，風(fēng)險(xiǎn)收益通常高于寬基和主題類(lèi)ETF；更高的收益，需要更多學(xué)習(xí)時(shí)間成本的投入；上述三個(gè)類(lèi)型ETF投入產(chǎn)出比較高。

　　【策略類(lèi)ETF】由于因子策略的認(rèn)知門(mén)檻較高，而風(fēng)險(xiǎn)收益特征一般高于寬基，因此投入產(chǎn)出比對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)相比較低。

行業(yè)ETF輪動(dòng)原理

　　量化模型比較復(fù)雜，不適合日常應(yīng)用，介紹一套多行業(yè)比較策略供投資者挑選高性?xún)r(jià)比的行業(yè)，具體是：

　　首先從股價(jià)定價(jià)公式出發(fā)，即 P（股價(jià)）=EPS（盈利）*PE（估值），PE可以進(jìn)一步分解為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和的倒數(shù)。歸納下來(lái)：三個(gè)因子是盈利、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好，兩個(gè)因子是盈利和估值。

　　宏觀層面——用三個(gè)因子去判斷行業(yè)處于什么階段

　　【盈利】

　　自上而下：根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)三駕馬車(chē)消費(fèi)、出口、投資，篩選景氣向上的行業(yè)（例如，疫情會(huì)影響可選消費(fèi)、出口、投資）

　　自下而上：收集行業(yè)數(shù)據(jù)收集驗(yàn)證景氣度判斷（如公司財(cái)報(bào)、機(jī)構(gòu)發(fā)布的行業(yè)報(bào)告）

　　【流動(dòng)性】

　　利率上行：經(jīng)濟(jì)過(guò)熱選商品；通脹選消費(fèi)

　　 利率下行：滯脹通縮選消費(fèi)；流動(dòng)性邊際改善選中小創(chuàng)成長(zhǎng)股

　　【風(fēng)險(xiǎn)偏好】

　　上行：中小創(chuàng)成長(zhǎng)股

　　下行：金融、消費(fèi)龍頭股

　中觀層面——用兩個(gè)因子比較不同行業(yè)的投資性?xún)r(jià)比

　　【盈利】看成長(zhǎng)指標(biāo)

　　【估值】看歷史分位，數(shù)據(jù)來(lái)自季報(bào)、中報(bào)、年報(bào)等歷史數(shù)據(jù)和未來(lái)盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，將不同行業(yè)放在一塊比較就可以挑出當(dāng)下性?xún)r(jià)比更高的行業(yè)。

明年ETF布局思考

　　消費(fèi)板塊

　　【食品飲料】去年估值提升較高，盈利增速平穩(wěn)，估值可能透支；今年底或跟隨式反彈，預(yù)計(jì)明年下半年表現(xiàn)可能優(yōu)于上半年；

　　【醫(yī)藥】受各種政策影響，情緒上有所削弱，基本面稍有下行；細(xì)分的生物醫(yī)藥及醫(yī)療板塊歷史估值分類(lèi)偏低；預(yù)計(jì)明年整體醫(yī)藥表現(xiàn)可能優(yōu)于食品飲料；

　　【養(yǎng)殖】目前是反彈而非反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)反轉(zhuǎn)可能在明年二三季度到來(lái)；

　　【家電】受原材料漲價(jià)及地產(chǎn)板塊下行影響較大；

　　【汽車(chē)】芯片供給跟上后，產(chǎn)能可繼續(xù)釋放；基數(shù)增高后，增速可能下滑，但仍可能保持正收益。

　　科技成長(zhǎng)板塊

　　科技板塊長(zhǎng)期向好，建議關(guān)注估值分位較低、基本面強(qiáng)的【芯片】和【軍工】，而【新能源】和【新能源車(chē)】短期估值可能過(guò)高，不主動(dòng)推薦關(guān)注。

　　周期板塊

　　【鋼鐵煤炭】大漲幅可能不會(huì)出現(xiàn)，但可能會(huì)有階段性機(jī)會(huì)

　　【有色金屬】跟隨新能源汽車(chē)走勢(shì)，還有一條黃金的邏輯未兌現(xiàn)

　　金融地產(chǎn)

　　【地產(chǎn)】政策緩和可適當(dāng)關(guān)注

　　【保險(xiǎn)】基本面不太好可暫不關(guān)注

　　【證券銀行】基本面可，估值適中，證券板塊彈性較強(qiáng)，可關(guān)注春燥行情

定投ETF的建議

　　ETF適合做定投，投資理念：長(zhǎng)期、分批、分散、逢低