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投資者教育

基金充電站丨更高的風(fēng)險(xiǎn)就一定帶來更高的收益嗎？

來源：睿遠(yuǎn)基金

基金充電站丨更高的風(fēng)險(xiǎn)就一定帶來更高的收益嗎？

　　投資只關(guān)乎一件事：應(yīng)對未來。但沒有人能夠確切地預(yù)知未來，所以風(fēng)險(xiǎn)總是難以避免。

　　有一種說法是“高風(fēng)險(xiǎn)投資帶來高收益，要想多賺錢，就去承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)吧?！庇纱?，我們可能會(huì)得出如下這樣的風(fēng)險(xiǎn)-收益關(guān)系圖：

圖片來源：霍華德·馬克斯《投資最重要的事》

　　然而，希望通過更高風(fēng)險(xiǎn)的投資來獲得更高的收益，這里面的邏輯是講不通的。原因很簡單：如果更高風(fēng)險(xiǎn)的投資確實(shí)能夠可靠地產(chǎn)生更高的收益，那么它就不是真的高風(fēng)險(xiǎn)了。

　　更高的投資風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致更加不確定的結(jié)果，也就是說，收益的概率分布更廣。當(dāng)定價(jià)公平時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)較高的投資意味著：1.更高的預(yù)期收益；2.獲得較低收益的可能；3.在某些情況下，可能會(huì)損失。

　　傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)-收益曲線圖具有誤導(dǎo)性，它雖然表現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的正相關(guān)關(guān)系，卻沒有表現(xiàn)出其中所涉及的不確定性。它對承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)便能賺更多錢的暗示，會(huì)給人們帶來意想不到的結(jié)果，也許可能是極大的痛苦。

　　對于普通投資者來說，最需要擔(dān)心的投資風(fēng)險(xiǎn)，可能是永久性虧損的風(fēng)險(xiǎn)?；羧A德·馬克斯認(rèn)為一個(gè)更合理的風(fēng)險(xiǎn)-收益曲線圖可能是如下的簡化形態(tài)：

圖片來源：霍華德·馬克斯《投資最重要的事》

　　在現(xiàn)實(shí)中，收益概率并不是呈正態(tài)分布的，圖中我們可以看到風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益之間的正相關(guān)性，也能看到收益的不確定性，以及隨著風(fēng)險(xiǎn)的增大而加大的虧損概率。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)的多種形式

　　投資風(fēng)險(xiǎn)有許多種形式，而安全和危險(xiǎn)的概念，在不同的人眼中，不同的時(shí)點(diǎn)中，也有不同的理解?；羧A德·馬克斯在《風(fēng)險(xiǎn)》一文中，就列舉了如下幾種發(fā)生在市場參與者中的風(fēng)險(xiǎn)：

　　不達(dá)目標(biāo)：投資者有不同的投資需求，當(dāng)需求沒有得到滿足的時(shí)候便造成了一種風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)績不佳：對于投資經(jīng)理來說，如果其管理資金的表現(xiàn)跟不上某些指數(shù)的表現(xiàn)，那么就有可能失去投資者的信任，這就是投資經(jīng)理的“基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)”，對于這一風(fēng)險(xiǎn)，投資經(jīng)理可以通過模仿指數(shù)的方式去減弱其影響。但是，對于大多數(shù)主動(dòng)投資、追求不同于指數(shù)投資目標(biāo)的管理人來說，都會(huì)經(jīng)歷業(yè)績欠佳的時(shí)候，因?yàn)樵S多最有經(jīng)驗(yàn)的投資經(jīng)理會(huì)堅(jiān)持自己的方法，并且沒有任何投資方法會(huì)在任何時(shí)間段都始終奏效，所以最好的管理人也可能會(huì)出現(xiàn)業(yè)績不佳的時(shí)候。特別是在市場狂熱的時(shí)期，訓(xùn)練有素的管理人是不愿冒跟進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)的（例如1999年的巴菲特，在那時(shí)候，業(yè)績落后是一種勇氣的象征，因?yàn)槠浯碇鴮萍寂菽木芙^，這同樣也是一種逆向投資的勇氣）。

　　不循常規(guī)：與眾不同的逆向投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，也因此，許多投資經(jīng)理會(huì)選擇交出平均成績，來保住自己避免被解雇。對這一風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂使得許多人與優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)擦肩而過，但同時(shí)也為那些敢于逆向投資的人創(chuàng)造了非常規(guī)的投資機(jī)會(huì)。

　　流動(dòng)性低：如果投資者的資金在短期內(nèi)，比如三個(gè)月或者一年，有明確的使用需求，那么就不應(yīng)該進(jìn)行屆時(shí)沒有兌現(xiàn)把握的投資。因此，風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是損失或波動(dòng)性，也是一種無法在需要的時(shí)候能以合理的價(jià)格將投資轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金去滿足剛需使用的風(fēng)險(xiǎn)。也因此，我們常常會(huì)提醒投資者注意，在投向類似權(quán)益類資產(chǎn)時(shí)候，要投入短期內(nèi)不會(huì)使用的資金，以免在資產(chǎn)波動(dòng)的時(shí)候正好需要使用，那么就有可能將浮虧變成真正的虧損。

　　導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險(xiǎn)的原因

　　首先，基本面弱未必導(dǎo)致?lián)p失風(fēng)險(xiǎn)?；久嫒醯馁Y產(chǎn)、業(yè)績欠佳企業(yè)的股票、選址錯(cuò)誤的房地產(chǎn)投資等等都不能一定會(huì)導(dǎo)致投資損失，如果買進(jìn)的價(jià)格足夠低的話，那么也同樣有可能是一筆非常成功、能夠帶來盈利的投資。

　　其次，風(fēng)險(xiǎn)可能在宏觀環(huán)境并未走弱時(shí)出現(xiàn)。自負(fù)、對風(fēng)險(xiǎn)的無知和放任，以及一點(diǎn)點(diǎn)發(fā)展的不利結(jié)合到一起，就可能帶來損失風(fēng)險(xiǎn)。投資損失很有可能發(fā)生在任何沒有花費(fèi)時(shí)間和精力，去理解自己投資組合的人身上。

　　許多時(shí)候，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)很多人傾向于將那些好聽的故事、時(shí)髦的概念與潛在的高收益聯(lián)系起來，但這顯然是一種一廂情愿。他們還期望從近期表現(xiàn)不錯(cuò)的股票或者基金上得到如過去一樣的高收益，這些熱門的、受到廣泛關(guān)注的投資可能會(huì)暫時(shí)實(shí)現(xiàn)人們的期望，但是這能有多少持久性呢？

　　當(dāng)忽視了為什么會(huì)賺到錢，以及究竟賺的是什么錢的時(shí)候，高風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)聲而至，盲目跟風(fēng)的興奮最有可能帶來這樣的結(jié)局。

　　危險(xiǎn)的投資狀態(tài)通常源于過于樂觀的心理，因此，損失的發(fā)生未必來自基本面的惡化，而如果下調(diào)投資者的預(yù)期，其實(shí)一定程度上也可以避免損失出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)意味著可能發(fā)生的事件多于確定發(fā)生的事件。不論市場現(xiàn)在的情形如何，更好地理解風(fēng)險(xiǎn)，對于我們大多數(shù)人來說，都非常有必要。我們要避免因?yàn)閷︼L(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足而受到誤導(dǎo)，這種誤導(dǎo)信息可能會(huì)讓我們承擔(dān)不應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)然進(jìn)入市場，并對我們的資金帶來損失。